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加密貨幣造市商：流動性推手還是市場黑手？

在快速發展的加密貨幣世界中，你是否曾好奇，為何某些新興代幣的交易能如此順暢？背後往往有一群被稱為「造市商」的角色在默默耕耘。他們在市場中扮演著重要的角色，但同時也伴隨著風險與爭議。讓我們一起深入了解這個神秘的行業。

造市商的角色與運作模式

造市商，顧名思義，就是創造市場的人。他們的主要任務是為加密貨幣市場提供流動性，尤其對於剛上市的新代幣而言，流動性至關重要。想像一下，如果一個市場裡只有買家沒有賣家，或只有賣家沒有買家，交易就無法進行。造市商通過持續不斷地掛出買單和賣單，確保市場上有足夠的買家和賣家，從而促進交易。

那麼，造市商是如何運作的呢？

• 訂閱服務 + 交易提成： 一些造市商會向項目方收取訂閱費用，並從交易中抽取提成作為收入。這就像訂閱一個服務，造市商保證提供一定的流動性，並從你的交易量中分一杯羹。
• 代幣借款 + 看漲期權： 另一種常見的模式是，項目方將一定數量的代幣借給造市商，同時授予他們看漲期權。造市商利用這些代幣進行交易，如果代幣價格上漲，他們可以行使看漲期權獲利，項目方也能從價格上漲中受益。

無論是哪種模式，造市商的核心目標都是通過買賣價差（Spread）獲利。他們會以略低於市場價的價格買入，再以略高於市場價的價格賣出，賺取中間的差價。這種差價看似微小，但積少成多，就能為造市商帶來可觀的收益。

以下是一個簡單的造市商運作流程：

步驟	說明
1	設置市場訂單
2	提供流動性交易
3	從中獲取利潤

造市商的風險與爭議：Movement 代幣事件的警示

雖然造市商在提供流動性方面功不可沒，但其背後也隱藏著不少風險與爭議。其中最令人詬病的就是價格操縱。由於造市商掌握著大量的代幣和交易權，他們有能力影響市場價格，從中牟利。

Movement 代幣事件 就是一個典型的案例。據報導，有造市商利用合約漏洞進行價格操縱，導致 MOVE 代幣價格暴跌，許多投資者因此蒙受損失。交易所隨後禁用了相關帳號，但事件已經造成了難以挽回的傷害。這個事件不僅暴露了造市商可能濫用權力，也提醒我們，合約設計的透明度至關重要。

此外，DWF Labs 與 Wintermute 的爭議 也引發了業界對於造市商角色的討論。爭議的焦點在於，造市商是否應該將場外交易宣佈為投資，以及對價格操縱行為的不同看法。一些人認為，造市商應該更加透明地披露其交易行為，避免引起市場誤解；另一些人則認為，只要不違反法律法規，造市商有權自由進行交易。這場爭議體現了行業內對於道德標準的不同理解。

你是否開始思考，造市商究竟是流動性的推手，還是市場的黑手？答案可能並非絕對，關鍵在於如何監管和規範他們的行為。

加密貨幣市場的監管現狀與未來趨勢

目前，加密貨幣市場的監管尚不完善，這也給了造市商一定的操作空間。許多國家和地區對於加密貨幣的監管政策還不明確，導致造市商的行為存在灰色地帶。然而，隨著加密貨幣市場的發展，監管趨勢正在加強。

我們可以預見，未來監管機構將會出台更多的政策，規範造市商的行為，例如要求他們披露交易信息、限制其持倉量、禁止價格操縱等。這些監管措施將有助於提高市場的透明度和公正性，保護投資者的利益。

以下是一些可能的監管措施：

監管措施	說明
信息披露	要求造市商披露其交易信息和持倉量
持倉限制	限制造市商的持倉量以降低市場操縱風險
禁止操縱價格	明確禁止任何形式的價格操縱行為

此外，交易所也在加強內控合規。交易所與造市商之間存在共生關係，交易所的聲譽和利益與造市商的行為息息相關。因此，交易所需要建立完善的內控制度，監督造市商的交易行為，確保其符合法律法規和交易所的規定。例如，Binance 等大型交易所已開始加強對造市商的審查，以確保市場的公平和透明。

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項目方如何與造市商合作：風險與應對

對於項目方而言，與造市商合作是一把雙刃劍。一方面，造市商可以提供流動性，提高代幣的交易量和知名度；另一方面，造市商也可能濫用權力，損害項目方的利益。

那麼，項目方應該如何與造市商合作呢？

• 將造市商視為交易對手： 項目方不應將造市商視為單純的合作夥伴，而應將其視為交易對手。在合作過程中，要保持警惕，注意風險控制。
• 注意代幣借款的風險： 如果項目方將代幣借給造市商，要注意控制借款的數量和期限，避免造市商大量拋售代幣，導致價格下跌。
• 關注合同中的終止條款： 在與造市商簽訂合同時，要仔細審閱合同中的終止條款，確保項目方有權在必要時終止合作。
• 實時監控交易數據：項目方需要實時監控造市商的交易數據，包括交易量、價格波動等，以便及時發現異常情況。

此外，項目方還應該選擇聲譽良好、經驗豐富的造市商合作。可以通過調查造市商的歷史記錄、客戶評價等方式，了解其信譽和專業水平。同時，項目方也應該積極參與市場監管，向監管機構舉報違規行為，共同維護市場的健康發展。

Wintermute 的觀點：我們是流動性提供商

值得注意的是，像 Wintermute 這樣的公司更喜歡稱自己為「流動性提供商」，而不是傳統意義上的「造市商」。他們認為，流動性提供 是更準確的描述，因為他們的目標是為市場提供流動性，而不是操縱價格。 Wintermute 強調其在市場上的作用是促進交易，而不是影響價格。他們通過算法交易和做市策略，為交易所和項目方提供流動性支持。

那麼，流動性提供商與造市商有什麼區別呢？

實際上，兩者的區別並不明顯。在很多情況下，這只是稱謂上的差異。關鍵在於，無論被稱為什麼，這些機構的行為是否符合法律法規和道德規範。無論是造市商還是流動性提供商，都應該以誠信為本，為市場提供真實、透明的服務。

交易所的角色：內控合規至關重要

交易所在造市商的監管中扮演著關鍵角色。交易所不僅是交易的場所，也是市場規則的制定者和執行者。如果交易所的內控合規不到位，就可能為造市商的違規行為提供便利。

那麼，交易所應該如何加強內控合規呢？

• 建立完善的審查機制： 交易所應該對造市商進行嚴格的審查，包括資質審查、背景調查等，確保其具備合法的經營資質和良好的信譽。
• 實施實時監控： 交易所應該對造市商的交易行為進行實時監控，及時發現異常交易和價格波動，並採取相應的措施。
• 加強信息披露： 交易所應該要求造市商披露其交易信息，包括交易量、持倉量等，提高市場的透明度。
• 嚴厲打擊違規行為： 對於違規的造市商，交易所應該堅決予以處罰，包括警告、罰款、甚至取消其做市資格。

以下是交易所加強內控合規的幾種方式：

內控措施	說明
資質審查	對造市商進行背景和資質的嚴格審核
實時監控	持續監控交易行為，以便及時反應
透明度提升	要求公開交易數據，增進市場信任

只有通過加強內控合規，交易所才能有效地監管造市商的行為，維護市場的公平和公正。如果正考慮開始進行外匯交易或探索更多差價合約商品，那麼 Moneta Markets 億匯 是一個值得參考的平台。它來自澳洲，提供超過 1000 種金融商品，無論是新手還是專業交易者都能找到合適的選擇。

從 MOVE 代幣事件看合約設計的重要性

MOVE 代幣事件 不僅暴露了造市商可能濫用權力，也提醒我們，合約設計的重要性。如果合約存在漏洞，就可能被造市商利用，損害投資者的利益。

那麼，在設計合約時，應該注意哪些問題呢？

• 安全性： 合約必須足夠安全，防止黑客攻擊和漏洞利用。
• 透明度： 合約的條款應該清晰明確，易於理解，避免產生歧義。
• 公平性： 合約的條款應該公平合理，保護所有參與者的利益。
• 可審計性： 合約應該具有可審計性，方便第三方機構進行審計，確保其符合法律法規和行業標準。

在設計合約時，項目方應該聘請專業的審計機構進行審計，確保合約的安全性、透明度和公平性。同時，項目方也應該加強對投資者的教育，讓他們了解合約的條款和風險，避免盲目投資。

監管的全球視野：SEC 的角色

美國證券交易委員會 (SEC) 在加密貨幣監管方面扮演著重要的角色。儘管加密貨幣是一個全球性的市場，但美國的監管政策往往對其他國家和地區產生影響。 SEC 正在積極研究和制定加密貨幣監管政策，以保護投資者和維護市場的穩定。

那麼，SEC 的監管重點是什麼呢？

• 證券型代幣： SEC 將證券型代幣納入其監管範圍，要求其遵守證券法規。
• 首次代幣發行 (ICO)： SEC 對 ICO 進行嚴格監管，防止欺詐和非法集資。
• 加密貨幣交易所： SEC 對加密貨幣交易所進行監管，要求其符合反洗錢和客戶身份驗證等規定。

隨著 SEC 加強對加密貨幣市場的監管，造市商的行為也將受到更多的約束。可以預見，未來在美國市場運營的造市商需要更加遵守法律法規，提高透明度，避免觸犯監管紅線。

FDV (完全稀釋估值) 的影響：被高估的價值

FDV (完全稀釋估值) 是加密貨幣市場中一個重要的指標。它指的是，如果所有代幣都被釋放到市場上，該加密貨幣的總價值。然而，FDV 往往被高估，給投資者帶來誤導。

那麼，FDV 是如何影響造市商的行為的呢？

一些造市商會利用 FDV 被高估的現象，操縱代幣價格，從中牟利。他們會通過炒作、虛假宣傳等手段，抬高代幣的 FDV，吸引更多的投資者入場。一旦價格達到高位，他們就會大量拋售代幣，導致價格暴跌，從而獲取巨額利潤。這種行為嚴重損害了投資者的利益。

因此，投資者在評估加密貨幣的價值時，不應只看 FDV，而應綜合考慮多種因素，包括流通市值、團隊實力、技術創新、市場前景等。同時，也要警惕那些 FDV 過高的代幣，避免成為被操縱的對象。

造市商的未來：專業化、合規化

隨著監管的加強和市場的成熟，造市商的行業將走向專業化、合規化。未來的造市商需要具備更高的專業素養和更強的合規意識，才能在市場中立足。

那麼，未來的造市商應該如何發展呢？

• 提高專業素養： 造市商需要深入了解加密貨幣市場的運行機制，掌握先進的交易技術和風險管理方法。
• 加強合規意識： 造市商需要遵守法律法規，履行信息披露義務，避免價格操縱等違規行為。
• 建立良好的聲譽： 造市商需要以誠信為本，為市場提供真實、透明的服務，建立良好的聲譽。
• 積極參與市場監管： 造市商應該積極參與市場監管，向監管機構提供有價值的建議和信息，共同維護市場的健康發展。

只有通過不斷提升自身素質，積極參與市場監管，造市商才能在加密貨幣市場中扮演更加積極和建設性的角色。

結論：理性看待造市商，共同促進市場健康發展

總而言之，造市商在加密貨幣市場中扮演著雙面角色。他們既是流動性的推手，也可能成為市場黑手。我們需要理性看待造市商，既要肯定他們在提供流動性方面的貢獻，也要警惕他們可能存在的風險。

隨著監管的加強和市場的成熟，造市商的行為將受到更多約束，項目方也應更加謹慎地與造市商合作，以共同促進市場的健康發展。我們相信，在各方的共同努力下，加密貨幣市場將會更加透明、公正、安全。

造市商常見問題（FAQ）

Q：造市商的主要功能是什麼？

A：造市商的主要功能是提供市場流動性，確保交易能夠順利進行。

Q：造市商是如何賺取利潤的？

A：造市商通過買賣價差（Spread）獲得利潤，買入賣出時的差價會成為他們的收入。

Q：項目方在選擇造市商時要注意什麼？

A：項目方應該考慮造市商的信譽、經驗及透明度，並仔細審查合作條款。

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