阿里巴巴 財報顯示營收未達預期的市場反應與擔憂

阿里巴巴最新財報揭示：營收未達預期的市場訊號

親愛的投資者，你是否也對阿里巴巴集團近期發布的2025財年第四季度（對應自然年第一季度）及全年財報充滿好奇？這份財報猶如一面多稜鏡，映照出這艘互聯網巨輪在變革浪潮中的複雜航向。表面上，營收數據未能完全滿足市場的預期，確實引發了股價的劇烈波動，美股盤前一度重挫超過5%，這不禁讓人思考：這究竟是短暫逆風，還是結構性挑戰的警示？

讓我們深入檢視數據。根據財報顯示，阿里巴巴在第四季度的總營收為人民幣2364.54億元，雖然同比增長了7%，但卻略低於市場普遍預期的2372億元。這種「未達預期」的狀況，在高速成長的科技巨頭身上，往往會被市場視為一個敏感訊號，它可能預示著宏觀經濟環境的壓力，或是內部業務調整的陣痛。對我們而言，理解這些數字背後的意義，遠比單純的漲跌更為重要。

從全年來看，2025財年的總營收達到人民幣9963.47億元，同比增長6%，這是一個相當龐大的體量，也顯示出阿里巴巴在全球數位經濟中的穩固地位。然而，當我們將目光聚焦於盈利能力時，會發現一些有趣的細節。儘管第四季度經調整EBITA同比大幅增長36%至人民幣326.16億元，這主要歸因於收入增長和營運效率的提升，反映出集團在成本控制方面的努力。但是，其淨利潤年增近279%至人民幣124億元，這看似驚人的數據，其主要來源卻是股權投資價值變動與資產處分收益，而非核心經營業務的實質成長。這提醒我們，在分析企業財報時，不僅要看總額，更要深究其構成與背後驅動因素。這正是我們需要培養的專業洞察力。

因此，如果你看到股價因財報數據波動，請記住，這不僅是數字遊戲，更是市場情緒與未來預期相互作用的結果。我們需要透過多個維度進行剖析，才能真正理解阿里巴巴這份財報所傳達的真實訊息。

利潤結構的深層解析：從非核心業務看財務韌性

當我們看到阿里巴巴淨利潤出現近279%的年增時，你心中是否也閃過一絲疑惑：「這成長速度，會不會太快了點？」這種直覺是正確的，因為深入分析後你會發現，這份亮眼的淨利潤數字，其主要動力並非來自日常經營活動的爆炸式增長，而是得益於策略性資產的重新配置與股權投資的價值波動。這對我們理解一家公司的財務健康狀況與未來成長潛力至關重要。

具體來說，這部分的顯著增長，很大程度上是來自於阿里巴巴對某些股權投資的公允價值調整，以及過去一段時間所進行的資產處分，例如先前高鑫零售部分股權的處置。這種一次性的、非經常性損益，對於提升短期淨利潤固然有效，但它並不能直接反映出企業核心業務的持續盈利能力。想像一下，這就像是你清理了舊屋，賣掉了一些老家具，雖然一次性得到了不少現金，但這並不代表你的固定月薪增加了。這就是為什麼，作為負責任的投資者，我們必須穿透表面數據，直抵其經營基本面。

此外，我們也注意到2025財年非公認會計準則（Non-GAAP）淨利潤為人民幣1581.22億元，與2024財年保持平穩。非公認會計準則的利潤數據，通常會剔除一些非現金或一次性項目，更能反映出企業的經營績效。這個「平穩」的數據，反而更能客觀呈現阿里巴巴在核心業務領域的盈利現況，也間接印證了其經營基本面仍承受著一定壓力，並未出現爆發性成長。

而對於現金流的分析則更為關鍵。財報顯示，全年經營現金流下降10%至人民幣1635億元，自由現金流更是大減53%至人民幣739億元。自由現金流被譽為企業的「造血能力」，它的顯著減少，主要歸因於雲基礎設施投資的大幅增加。這是一個重要的信號，它告訴我們阿里巴巴正在將大量的資本投入到未來的戰略性領域，特別是人工智慧和雲服務。雖然短期內可能犧牲部分現金流，但這是為了長期成長所必須付出的代價。這也是我們在評估企業長期價值時，需要將短期陣痛納入考量的重要維度。

人工智慧：阿里巴巴轉型的新引擎與長期戰略

面對全球經濟與市場結構的快速變遷，你是否也感受到那股席捲而來的人工智慧浪潮？對阿里巴巴而言，這場浪潮不僅是挑戰，更是其擘劃未來、尋求新成長週期的核心引擎。在這次財報中，最令人振奮的亮點無疑就是其在人工智慧（AI）領域的強勁動能與宏大布局。

雲智能集團（阿里云）的表現尤其搶眼。第四季度雲智能集團收入達到人民幣301.27億元，同比增長18%，更令人鼓舞的是，其增速呈現加速趨勢。這不僅是數字的增長，更是市場對其技術實力與服務能力認可的體現。全年阿里云收入突破雙位數增長至人民幣1180億元，這將其穩固在全球雲服務提供商的第一梯隊中，為其後續發展奠定堅實基礎。

更值得我們關注的是，人工智慧相關產品的收入已經連續七個季度實現了驚人的三位數增長。這項數據無疑是阿里巴巴在AI領域投入獲得回報的最佳證明。你會發現，這不是一次性的市場機遇，而是由各行各業對AI技術的強勁需求所持續推動的。從互聯網企業到傳統製造業，從零售巨頭到文化傳媒產業，AI產品的應用範圍正在迅速擴大，這也催生了與寶馬、中國聯通、中國移動等行業龍頭的戰略合作，展現了阿里云在賦能實體經濟方面的巨大潛力。

阿里巴巴集團首席執行官吳泳銘已經明確將「人工智慧驅動」提升為集團的長期發展新引擎。這句話，不僅是口號，更是承諾與行動。我們看到，阿里巴巴不僅在技術研發上不遺餘力，更將投入巨額資金用於基礎設施建設。阿里宣布，未來三年將投入超過人民幣3800億元，用於建設雲和人工智慧硬體基礎設施。這項規模龐大的投資，不僅會鞏固其在雲計算領域的領導地位，更預示著其在通用人工智慧（AGI）生態系統中的長期野心。如此大手筆的投入，你是否也對阿里巴巴在AI領域的未來充滿期待？這不僅關乎阿里巴巴自身的命運，也將對整個AI產業的發展產生深遠影響，推動更多創新應用落地。

雲智能業務的騰飛：千問模型的技術突破與應用前景

在人工智慧的廣闊天地中，基礎模型的研發與應用無疑是引領潮流的關鍵。你可能已經聽過許多關於大型語言模型的討論，但對阿里巴巴而言，其「千問」（Qwen）系列模型不僅僅是跟隨者，更是積極的引領者。這不僅僅是技術層面的勝利，更是其雲智能業務實現高速成長、擴大市場影響力的核心驅動力。

今年，阿里開源了新一代混合推理模型Qwen 3（千問3），並宣稱其性能超越了全球頂尖模型。這意味著什麼？這代表著在某些關鍵的基準測試和實際應用場景中，千問3能夠提供更精準、更高效、更具創造性的AI推理能力。對於企業客戶而言，這將直接轉化為更高的生產力、更優化的業務流程以及更創新的產品服務。這也是為什麼，市場分析機構IDC的報告會指出，阿里云的市場份額已經連續三個季度回升，這正是其技術實力轉化為市場優勢的最好證明。

你或許會問，這些模型究竟是如何被廣泛應用的？截至4月底，阿里通義已開源200餘個模型，全球下載量超過3億次，千問衍生模型數更突破10萬個。這些數字令人印象深刻，它勾勒出了一個充滿活力的AI生態系統。開源策略是推動AI普及和創新的重要路徑，它讓更多的開發者和企業能夠基於阿里通義的底座進行二次開發與定制，這不僅加速了AI技術在各行業的落地，也形成了強大的網絡效應，鞏固了阿里巴巴在AI領域的領先地位。

從實際應用來看，AI產品已在互聯網、零售、製造業和文化傳媒等多行業垂直領域廣泛應用。想像一下，零售商可以利用AI進行精準的消費者行為預測，製造業可以透過AI優化生產線，媒體公司可以借助AI生成內容或提升傳播效率。這些應用案例不僅僅是技術展示，更是實實在在的商業價值創造。未來，隨著阿里巴巴在雲和人工智慧硬體基礎設施上投入的持續加大，你將看到更多由千問模型驅動的創新應用，深刻改變我們的生活與工作方式。這不僅是技術的革新，更是商業模式的重塑，值得我們持續關注。

核心電商面臨的變革：淘天與國際業務的挑戰與機遇

當我們將目光從人工智慧的璀璨前景轉向阿里巴巴的傳統基石——電商業務時，你會發現這裡正經歷一場深刻的變革與挑戰。曾幾何時，淘寶與天貓是中國電商市場的絕對霸主，但如今，隨著市場環境的演變和競爭格局的加劇，這片戰場已然烽火連天。

讓我們聚焦淘天集團。在第四季度，其收入為人民幣1013.69億元，同比增長9%；全年營收人民幣4498.27億元，同比增長3%。這些數字雖然仍顯龐大，但在中國電商市場的整體增長背景下，增速卻顯得相對溫和。其客戶管理收入同比增長12%，這反映出淘天在用戶體驗投入及商業化方面的成效，例如透過強化內容策略、優化推薦算法來提升商家效益。淘天持續投入用戶增長和體驗提升，這也確實實現了更強勁的新買家增長，88VIP會員數突破5000萬，這是一個龐大且高價值的用戶群體，為平台帶來穩定的消費力。

然而，挑戰也如影隨形。你會發現，中國消費市場的復甦動力仍顯乏力，這直接影響了整體電商的消費意願。更為嚴峻的是，以拼多多、京東為代表的傳統電商巨頭，以及抖音電商等新興直播電商勢力，正在以激烈的價格戰和創新的商業模式，不斷侵蝕淘天的市場份額。在這種白熱化的競爭環境下，阿里巴巴面臨的考驗不僅是如何吸引新用戶，更是如何留住老用戶，並在激烈的價格競爭中保持合理的利潤空間。淘天集團全面聚焦商家增長，扶持高品質產品服務商家，並在天貓618購物節提前開啟預售，這都顯示出其積極應對挑戰、力圖鞏固市場地位的決心。

而阿里國際數字商業集團的表現則呈現出另一番景象。第四季度收入為人民幣335.79億元，同比增長22%。儘管這是一個令人印象深刻的增長率，但與前一季度相比，增速有所放緩，並且低於市場預期。這可能暗示著，在全球貿易的不確定性、地緣政治風險以及海外市場競爭的加劇下，阿里巴巴的國際擴張戰略也面臨著更為複雜的挑戰。你會發現，即使是全球化的電商巨頭，也無法完全規避宏觀經濟與地緣政治帶來的影響。

多元化業務版圖：本地生活與菜鳥物流的策略演進

談完核心電商與新興的AI業務，你可能會好奇，阿里巴巴這艘巨輪上的其他「船艙」——例如本地生活和物流板塊——又運行得如何？它們不僅是集團多元化戰略的重要組成部分，更是未來潛在的成長點，值得我們細緻探究。

首先是本地生活集團。在第四季度，其營收達到人民幣161.34億元，同比增長10%。這項增長主要受餓了麼和高德兩大業務的強勁表現驅動。餓了麼作為外賣服務的龍頭之一，維持著穩健的增長勢頭，這顯示出消費者對即時配送服務的依賴日益加深。更重要的是，餓了麼正加速推進人工智慧應用在商家、騎手各端的創新落地，這不僅能提升營運效率，優化配送路徑，更能為商家提供更精準的用戶分析，從而提升整體服務品質。你可以想像，透過AI的賦能，未來的外賣服務將更加智慧、高效，這對於提升用戶滿意度與市場競爭力來說，至關重要。全年來看，本地生活集團營收人民幣670.76億元，同比增長12%，顯示出該板塊的穩定成長潛力。

再來看看菜鳥業務。第四季度菜鳥的收入為人民幣215.73億元，同比下滑12%。這個數據或許會讓你感到意外，畢竟物流在電商時代至關重要。然而，你會發現這一下滑的主要原因，是阿里巴巴電商業務（尤其是淘天集團）部分承擔了國內物流平台職責，導致菜鳥集團層面的合併營收結構發生變化，而非菜鳥業務本身的萎縮。這是一種內部業務整合與優化的體現。值得注意的是，菜鳥全年營收達到人民幣1012.72億元，這表明其在全球物流市場中已具備相當規模與實力。菜鳥正在進入一個全球市場化發展的新階段，其核心優勢在於國際物流服務能力和先進的科技應用。隨著跨境電商的蓬勃發展，菜鳥作為連接全球供應鏈的關鍵一環，其未來的增長潛力不容小覷。你會看到，菜鳥不再僅僅是電商的附屬，而是作為一個獨立的全球化物流科技公司，展現其市場價值。

這些多元化業務的穩定發展，為阿里巴巴的整體業績提供了堅實的底盤。即使核心電商面臨壓力，新興的AI和雲業務尚未完全成熟，這些板塊依然能夠貢獻穩定的收入，為集團的戰略轉型提供充足的「彈藥」和時間。這也證明了阿里巴巴在構建多引擎增長模式上的努力與成效。

股東回報策略：信心提振與資本市場的對話

在面對市場對營收增速的疑慮時，阿里巴巴如何向投資者展現其長期價值與信心？你會發現，除了業務層面的積極轉型，透過實質的股東回報策略，也是公司與資本市場進行有效對話、穩定投資人預期的重要手段。這不僅僅是派發紅利那麼簡單，它背後蘊含著管理層對公司未來發展的堅定信念。

在2025財年，阿里巴巴以119億美元回購了11.97億股普通股，這使其成為近年來回購力度最大的中概股之一。股票回購是什麼意思呢？簡單來說，就是公司用自己的資金從市場上買回自家股票，這通常被視為一種向市場傳遞「公司股票被低估」的信號。當流通股數量減少，每股收益理論上會增加，從而提升每股的價值。這種大規模的回購行為，無疑是對當前股價的一種支撐，也展現了管理層對公司內在價值的信心。

更令人欣喜的是，阿里巴巴宣布派發2025財年年度股息和特別股息總計46億美元（約合超331億人民幣）。股息派發是公司將利潤的一部分以現金形式分配給股東的行為，這對於追求穩定現金流回報的投資者而言，是極具吸引力的。而且，這是持續兌現提升股東回報承諾的一部分，彰顯了阿里巴巴在盈利能力與治理結構上的成熟。你會發現，即使在充滿不確定性的市場環境中，穩定的股息回報也能為投資者帶來一份安心。

為什麼這些股東回報舉措如此重要？它們向市場傳遞了幾個關鍵信息：

• 財務實力：只有擁有健康的現金流和足夠的盈利能力，公司才有實力進行如此大規模的股份回購和股息派發。
• 管理層信心：這表明公司管理層認為當前股價未能充分反映公司真實價值，對未來充滿信心。
• 長期價值創造：透過回購和股息，公司將部分盈利直接返還給股東，提升了股東的實際投資回報率，有助於吸引長期投資者。

所以，當你看到這些數據時，不要僅僅停留在表面，而要理解這是阿里巴巴在經營挑戰下，依然積極維護股東利益，並藉此穩定市場情緒、提振投資者信心的重要戰略舉措。

宏觀經濟與產業競爭的雙重挑戰：阿里巴巴的外部環境

每一次財報的背後，都離不開宏觀經濟的潮汐與產業競爭的暗流。對阿里巴巴而言，即使其自身具備強大的商業生態和轉型決心，外部環境的挑戰依然是其未來發展中不可忽視的「逆風」。作為投資者，我們必須學會讀懂這些宏觀訊號，才能更全面地評估企業的風險與機遇。

首先是宏觀經濟層面。你應該也能感受到，中國消費市場的復甦力度仍顯不足。儘管政府推出了多項刺激消費的政策，但消費者信心和購買力恢復仍需時日。這直接導致電商平台的交易額增速放緩，對依賴消費驅動的阿里巴巴核心電商業務產生壓力。當人們勒緊褲帶時，即使是促銷活動也難以激發過往的消費熱情。這種大環境的變化，是任何企業都難以獨善其身的。

其次，產業競爭的白熱化，是另一個更為直接且激烈的挑戰。在電商領域，傳統勁旅如京東、拼多多，以及異軍突起的抖音電商等，都在不斷加碼投入，透過價格戰、內容電商、社群電商等多元模式，搶奪用戶和市場份額。你會發現，過去一家獨大的局面已經被打破，市場已經進入一個多強並立、競爭壁壘降低的時代。這意味著，淘天集團即便做出再多的用戶體驗優化和商家扶持，也必須在激烈的價格競爭中掙扎求存，這無疑會壓縮其利潤空間。

在人工智慧領域，儘管阿里巴巴展現了強勁的技術實力與投資決心，但這也是一個全球巨頭紛紛湧入的戰場。你會看到，包括百度、騰訊以及全球的科技巨頭都在投入巨額資源進行大模型研發與應用。這場AI競賽不僅是技術的較量，更是資本的角力。雖然阿里巴巴在開源模型方面走在前列，但如何將技術優勢轉化為持續的商業收益，並在激烈競爭中脫穎而出，依然是其需要持續探索的課題。

此外，地緣政治風險與全球貿易的不確定性，也為阿里巴巴的國際數字商業集團的海外擴張蒙上陰影。這艘巨輪在全球航行，不可避免地會受到國際關係變化的影響。這些外部挑戰，提醒我們在分析阿里巴巴時，不能只看其內部戰略，更要將其置於複雜多變的全球經濟與產業格局中進行考量。這正是我們作為成熟投資者所必備的宏觀視野。

投資展望與風險警示：擁抱AI的阿里巴巴何去何從？

分析完阿里巴巴的財報與戰略布局，你心中的疑問或許會更為清晰：這艘巨輪在擁抱人工智慧的同時，將駛向何方？而我們作為投資者，又該如何評估其未來的潛力與潛在的風險？

從積極面來看，人工智慧無疑是阿里巴巴未來成長的「金鑰匙」。未來三年投入超過人民幣3800億元於雲和人工智慧基礎設施建設，這不僅僅是巨額資本的投入，更是阿里巴巴轉型為一家「AI驅動」型企業的戰略決心。你會發現，當一個企業將核心資源全面傾斜於一個具備顛覆性潛力的領域時，其長期發展的想像空間將被極大拓寬。隨著千問模型等技術的持續突破和商業化應用，雲智能集團有望成為繼電商之後的第二條增長曲線，甚至在通用人工智慧（AGI）時代扮演關鍵角色。這不僅能為阿里巴巴帶來新的營收來源，更能透過AI賦能其現有業務，提升效率，創造新的商業模式。

然而，任何投資都伴隨著風險，對阿里巴巴的投資亦然。你會發現，即使阿里巴巴董事會主席蔡崇信也曾公開警示，當前人工智慧市場可能存在「過熱」的現象。這種「過熱」可能導致估值泡沫，如果未來AI技術的發展或商業化應用未能達到市場預期，可能會引發市場情緒的逆轉。因此，我們必須保持清醒，警惕潛在的泡沫風險，不過度追逐短期的熱點。

此外，核心電商業務的挑戰依然顯著。在激烈競爭與消費疲軟的雙重壓力下，淘天集團的市場份額和盈利能力仍面臨考驗。儘管阿里巴巴積極透過用戶體驗優化和商家扶持來應對，但你可能會問，這是否足以抵禦來自拼多多、抖音電商等新老對手的猛烈攻勢？電商基本盤的穩健與否，將直接影響阿里巴巴整體營收的質量和現金流的穩定性。

綜合來看，阿里巴巴正處於一個關鍵的轉型期。它正透過巨額投入和戰略聚焦，試圖從一個以電商為核心的平台型企業，轉變為一個以人工智慧和雲計算為驅動的科技巨頭。這種轉型需要時間，也需要面對內外部的諸多挑戰。對我們而言，觀察其AI業務的商業化進程、核心電商業務的競爭策略成效，以及現金流的變化，將是判斷其長期價值的重要指標。你會發現，這是一場馬拉松，而非短跑，投資需要耐心與遠見。

掌握財報精髓，擘劃您的投資之路：綜合評估與實踐建議

閱讀了這份深度解析，你是否對阿里巴巴的財報和未來戰略有了更為全面的理解？我們共同審視了其營收表現、利潤結構的變化、人工智慧的策略性崛起、核心電商的挑戰，以及多元業務的穩健支撐。現在，是時候將這些知識轉化為你個人的投資智慧，並思考如何在複雜的市場中做出明智的決策。

首先，作為投資者，我們必須學會超越財報的表面數據，深入探究其背後的驅動因素。當看到淨利潤大幅增長時，要進一步分析其來源是核心業務還是非經常性損益；當營收增速放緩時，要思考其是否受宏觀經濟或產業競爭的影響。這種批判性思維，將幫助你建立更為穩健的投資框架。

其次，對於像阿里巴巴這樣正在經歷轉型的巨頭，你需要用長遠的眼光來評估其價值。人工智慧的投入，雖然短期可能影響現金流或利潤，但其長期的戰略價值可能遠超短期波動。你會發現，這就像播種一樣，前期需要投入，後期才能收穫豐碩的果實。持續關注其AI技術的商業化進展、客戶拓展以及對現有業務的賦能效果，將是判斷其轉型成敗的關鍵。

此外，我們也要學會分散投資，不要將所有雞蛋放在同一個籃子裡。單一股票的表現，即使是像阿里巴巴這樣的巨頭，也無法完全規避宏觀經濟和產業特有風險。如果你正考慮拓展你的投資視野，探索不同市場或商品，那麼Moneta Markets 億匯 是一個值得參考的平台。它來自澳洲，提供超過 1000 種金融商品，無論是新手還是專業交易者都能找到合適的選擇。你會發現，在風雲變幻的金融市場中，靈活配置資產，是降低風險、實現長期穩健獲利的有效策略。

總之，阿里巴巴的最新財報清晰勾勒出其在人工智慧領域的強勁動能與巨大潛力，然而，核心電商業務所面臨的內外部壓力依然顯著。未來，阿里巴巴能否有效平衡人工智慧前瞻性投入與核心業務的穩健增長，將是決定其能否成功轉型並開啟新一輪成長週期的關鍵。作為投資者，我們的任務就是保持敏銳的洞察力，持續學習，並在理解風險的基礎上，做出符合自身投資目標的決策。這就是我們作為投資者，在市場中不斷成長的必經之路。

財務數據要素	2024年第4季度	2025年第4季度
總營收	人民幣2372億元	人民幣2364.54億元
淨利潤	人民幣44億元	人民幣124億元
經營現金流	人民幣1820億元	人民幣1635億元

總結要點：

• 營收未達預期，可能暗示市場環境壓力。
• 淨利潤增長大部分來自非經常性損益。
• 現金流下降可能影響未來的資金運作。

阿里巴巴 財報常見問題（FAQ）

Q：阿里巴巴的最新財報顯示哪些主要問題？

A：最新財報顯示營收未達預期，淨利潤的增長主要來自非經常性損益。

Q：人工智慧如何影響阿里巴巴的未來發展？

A：人工智慧是阿里巴巴重要的長期發展引擎，可能促進其新商業模式和收入來源的增長。

Q：阿里巴巴的股東回報策略是什麼？

A：阿里巴巴透過股票回購與股息發放來穩定投資者信心，顯示對公司未來的信心。