加拿大央行按兵不動：靜待貿易格局變化的全貌

關稅陰影下的加拿大經濟：央行利率按兵不動，靜待貿易格局明朗

近期，加拿大中央銀行（Bank of Canada, BoC）決定維持其隔夜拆款利率於 2.75% 不變。這個決定背後，隱藏著央行對國內外經濟情勢的深思熟慮，尤其是面對美國關稅政策所帶來的巨大不確定性。你會不會好奇，在全球經濟變幻莫測的今天，加拿大央行為何選擇按兵不動，他們的考量又是什麼呢？

以下表格簡要說明了加拿大央行此次利率決策的核心內容：

項目	說明
政策利率（隔夜拆款利率）	維持 2.75% 不變
決策原因	應對美國關稅政策帶來的不確定性，採用情境分析，確保經濟穩定。
未來展望	持續評估國內外經濟情勢，為潛在的經濟下行或通膨壓力變化保留政策彈性。

這篇文章將帶你深入了解加拿大央行這項重要決策的宏觀考量，解析關稅對加拿大經濟造成的實際影響，並探討在全球經濟背景下，加拿大通貨膨脹的動態與未來貨幣政策的可能走向。我們將用白話文，一步步帶你釐清這些看似複雜的財經議題。

穩定利率以應對複雜挑戰：央行的審慎之道與政策轉型

加拿大央行這次維持政策利率不變，是央行理事會經過共識後做出的決定，這反映了他們在當前高度不確定環境下的謹慎態度。以往，央行會發布詳細的經濟預測報告，告訴大家未來經濟可能怎麼走。但現在情況不同了，面對美國關稅政策對國際貿易的持續衝擊，連央行也坦承：「未來的貿易政策太難預測了！」

因此，加拿大央行史無前例地放棄了傳統的單一經濟預測模式，改為採用「情境分析」。

這意味著他們不再只看一種劇本，而是準備了多種可能性，以應對不同的貿易發展。這幾種情境包括：

• 現行關稅情境： 假設目前的關稅政策維持不變。
• 關稅升級情境： 想像如果關稅戰火繼續升級，會帶來什麼影響。
• 關稅降級情境： 預期未來關稅可能有所放鬆，經濟又會如何反應。

這種轉變突顯了央行政策的彈性與風險管理策略。他們不再試圖精準預測，而是將重點放在如何應對各種可能發生的情況，確保在任何情境下，都能為加拿大經濟提供必要的穩定性。這就像是氣象局不再只預測「晴天」，而是告訴你「有30%機率下雨，有70%機率多雲」，讓你預先做好準備。

貿易戰火蔓延：加拿大經濟的挑戰與適應

儘管面臨美國關稅帶來的貿易干擾，加拿大經濟迄今為止展現出了一定的韌性。

你會不會覺得有點矛盾？明明有貿易戰，經濟怎麼還能撐住？這是因為經濟活動往往具有一定的慣性與適應能力。例如，在第一季度，加拿大經濟因「出口搶先效應」而表現強勁。想像一下，當你知道某樣東西快要漲價時，是不是會趕在漲價前多買一些？企業也是這樣，他們在關稅生效前，搶先把產品出口出去，這就造成了短期數據看起來很強勁的「搶先效應」。

然而，這種「搶先效應」是短暫的。隨後，加拿大經濟在第二季度預計將收縮約 1.5% 的國內生產毛額（GDP），這主要歸因於出口逆轉，以及美國需求受關稅抑制的影響。這表示關稅對實體經濟的衝擊正在逐漸顯現，特別是在貿易相關部門。

美國關稅對加拿大經濟的影響，可從以下數據和現象中看出：

經濟指標	第一季度表現	第二季度預計表現	主要影響因素
國內生產毛額（GDP）	表現強勁（受出口搶先效應影響）	預計收縮約 1.5%	出口逆轉、美國需求受關稅抑制
失業率	N/A	小幅升至 6.9%	受貿易影響部門疲軟
企業活動	N/A	縮減招聘與投資計畫	未來不確定性增加

關稅和相關不確定性，正持續對加拿大企業造成壓力。許多企業反映，他們縮減了招聘與投資計畫，因為未來的不確定性讓他們不敢貿然擴張。這也導致整體經濟中的「過剩供給」有所增加，簡單來說，就是市場上商品和服務的供應，多於大家想購買的需求，這表示經濟活動沒有被充分利用。

企業在面對關稅不確定性時，通常會考慮以下幾點，以降低風險：

• 供應鏈調整：尋找替代供應商或重新規劃生產基地。
• 成本控制：嚴格審核各項開支，避免非必要性投資。
• 市場多元化：積極開拓美國以外的出口市場，分散風險。
• 技術升級：透過自動化或創新提升生產效率，降低對勞動力的依賴。

在勞動市場上，我們也看到了一些分化。雖然受貿易影響的部門出現疲軟，導致失業率小幅升至 6.9%，但在其他非貿易相關的部門，就業仍有增長。這顯示加拿大經濟正在努力適應和調整其結構，將資源重新分配到受關稅影響較小的領域。

通貨膨脹的雙面刃：關稅與其他因素的拉鋸戰

再來談談與我們荷包息息相關的通貨膨脹。

六月份的消費者物價指數（CPI）通膨為 1.9%，如果扣除稅後，則達到 2.5%。那麼，是什麼推升了物價呢？

• 非能源商品價格上漲： 這是通膨的主要驅動因素之一。
• 房屋成本通膨： 雖然仍是主要貢獻者，但其增長速度已經持續放緩。

目前加拿大的潛在通膨（也就是剔除短期波動後，物價增長的長期趨勢）約為 2.5%。那麼，關稅對通膨會有什麼影響呢？理論上，關稅可能帶來成本上漲壓力，因為進口商品變貴了。然而，加拿大央行指出，以下幾個因素可能抵銷部分壓力：

• 加幣升值： 加幣兌普遍走弱的美元有所升值，這會讓加拿大進口商品的成本變便宜，部分抵銷關稅帶來的漲價壓力。
• 單位勞動成本增長趨緩： 企業在生產商品或提供服務時，支付給勞工的成本增長速度變慢，這有助於控制總體成本。
• 企業通膨預期下降： 企業對未來物價上漲的預期有所下降，這在一定程度上會影響他們設定價格的行為。

在「現行關稅情境」下，央行預計通膨將維持在 2% 左右，這表示他們認為這些抵銷因素能夠有效地管理關稅帶來的成本壓力。

理解加拿大通貨膨脹的動態，需要同時考量其主要驅動因素與潛在的抵銷力量：

項目	說明	影響
六月份CPI通膨	1.9%（扣除稅後為 2.5%）	物價上升壓力
主要驅動因素	非能源商品價格上漲、房屋成本通膨	推升整體物價水平
潛在通膨	約 2.5%	剔除短期波動後的長期趨勢
抵銷關稅壓力因素	加幣升值、單位勞動成本增長趨緩、企業通膨預期下降	有助於控制總體成本，使通膨維持在目標區間

除了短期因素，觀察通貨膨脹的長期趨勢，央行還會留意以下幾個關鍵面向：

• 薪資增長：勞動市場的緊繃程度是否推升了整體薪資水平。
• 全球供應鏈：國際貿易流動與商品運輸成本的變化。
• 地緣政治事件：突發事件對能源或關鍵原材料價格的影響。
• 財政政策：政府的支出和稅收政策對總體需求的刺激或抑制作用。

全球經濟背景：關稅衝擊下的適應與影響

當然，加拿大經濟並非孤島，全球經濟的表現也直接影響著它。令人驚訝的是，儘管美國關稅政策導致全球貿易波動，但全球經濟整體而言仍表現出合理的韌性。

這對加拿大來說，是一個相對穩定的外部環境。

我們來看看幾個主要經濟體的狀況：

• 美國： 上半年經濟增長有所放緩，但勞動市場依然穩健，這對加拿大來說是個好消息，因為美國是加拿大最大的貿易夥伴。然而，六月美國的消費者物價指數通膨有所上升，且關稅開始轉嫁至消費價格，這也提醒我們關稅的影響是全面性的。
• 歐元區： 經濟呈現溫和增長。
• 中國： 對美國的出口確實有所下降，但值得注意的是，中國成功地將出口轉向其他地區，彌補了對美貿易的損失。

在金融市場方面，全球油價目前接近四月水平，全球股市普遍上漲，企業信用利差收窄（這表示企業借錢的成本變低了，反映市場對其信用風險的看法趨於樂觀），而長期政府債券殖利率則有所上升。這些綜合指標顯示，儘管存在關稅陰影，全球資本市場仍保持一定的活力。同時，加幣兌普遍走弱的美元有所升值，這也為加拿大帶來了前面提到的進口成本降低的優勢。

全球金融市場的表現反映了投資者對未來經濟的預期，以下指標尤其值得關注：

• 股票市場走勢：反映企業盈利預期和投資者信心。
• 債券殖利率曲線：預示未來利率走向和經濟前景。
• 主要貨幣匯率波動：影響進出口成本和國際資本流動。
• 大宗商品價格：如原油、金屬等，對生產成本和通膨有直接影響。

政策路徑前瞻：降息門檻與關鍵觀察指標

展望未來，加拿大央行將持續評估兩種壓力之間的拉鋸戰：一是經濟疲軟可能帶來的通膨下行壓力，二是關稅和貿易重組可能帶來的高成本對通膨的上行壓力。那麼，央行未來可能會怎麼做呢？

央行明確指出，如果加拿大經濟進一步疲軟，導致通膨出現明顯的下行壓力，且貿易干擾造成的價格上漲壓力能夠得到有效控制，那麼，降息就可能成為一個選項。這表示央行並非鐵板一塊，他們的政策工具箱裡，隨時準備應對經濟的變化。

為了做出最合適的決策，加拿大央行將密切關注以下幾個關鍵指標：

• 美國關稅對加拿大出口的具體影響。
• 企業投資和就業計畫的變化。
• 家庭支出的走勢。
• 關稅成本轉嫁給消費者的速度。
• 通膨預期的演變。

這些都是判斷經濟走勢和物價穩定性的重要線索。央行會像一位經驗豐富的偵探，仔細蒐集這些線索，來判斷何時需要調整貨幣政策，以確保加拿大經濟能夠穩健前行。

總結而言，加拿大央行在當前充滿不確定性的全球貿易環境中，採取了審慎且靈活的貨幣政策立場。維持利率不變的決策，旨在為加拿大經濟提供穩定性，同時也為未來應對潛在的經濟下行或通膨壓力變化保留了政策彈性。央行將持續密切監測國內外經濟發展，以確保物價穩定並支持經濟成長。面對複雜多變的經濟局勢，這份「穩中求變」的策略，或許就是現階段最好的選擇。

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常見問題（FAQ）

Q：加拿大央行為何選擇維持利率不變？

A：加拿大央行選擇維持利率不變，主要是為了應對美國關稅政策帶來的巨大不確定性，並採用情境分析來應對多種貿易發展可能性，以提供經濟穩定性。

Q：什麼是「情境分析」，央行為何採用它？

A：情境分析是加拿大央行放棄傳統單一經濟預測模式，改為準備多種未來可能性（如現行關稅、關稅升級、關稅降級）來評估經濟影響的方法。此舉是因貿易政策難以預測，旨在提升政策彈性與風險管理能力。

Q：關稅對加拿大經濟和通貨膨脹有何影響？

A：關稅對加拿大經濟造成出口逆轉和GDP收縮（如第二季度預計收縮1.5%），並導致企業縮減招聘與投資。對通膨而言，關稅雖可能推升成本，但加幣升值、勞動成本增長趨緩及企業通膨預期下降等因素，有助於抵銷部分壓力，使通膨維持在目標區間。