債券投資新機遇：2025年晨星經理人分享最佳策略

2025年債市新紀元：頂級經理人如何看待「收益為王」與全球投資新機遇？

2025年，全球財經市場正面臨一場結構性的轉變，你是否感覺到過去熟悉的投資邏輯正在悄悄改變？隨著聯準會（Federal Reserve, Fed）利率政策的轉向、全球經濟環境的不確定性增溫，以及收益率曲線（Yield Curve）的變化，「現金為王」的時代似乎正準備告一段落。在這樣一個關鍵時刻，我們將深入探討兩位備受矚目的2025年晨星（Morningstar）年度債券經理人——來自黑石集團（BlackRock）的羅素·布朗巴克（Russell Blumbaugh）與Artisan Partners的布萊恩·克魯格（Brian Krueger）——他們對市場的獨到見解，希望能幫助你理解如何在充滿變數的2025年，透過精準策略把握固定收益市場的「黃金時代」。

為了更清晰地理解當前市場的轉變，我們可以比較過去「現金為王」與未來「收益為王」策略的差異。這不僅僅是投資工具的改變，更是思維模式的調整。

告別高息現金：聯準會降息如何重塑債券市場？

還記得2024年現金存款能輕鬆提供5%左右回報的「高息時代」嗎？根據晨星投資管理（Morningstar Investment Management）首席多資產策略師多米尼克·帕帕拉多（Dominic Paparado）的說法，那個時代已經結束了。這是因為聯準會預計在2025年底將利率降至約3%，並且已經在2025年9月首次降息50個基點。這標誌著聯準會的策略重心，從過去積極對抗通膨，轉向維護經濟增長，力求實現「軟著陸」（Soft Landing）。

當利率下降，現金的吸引力自然減弱。更重要的是，這種政策轉變將直接影響我們所說的收益率曲線。簡單來說，收益率曲線是顯示不同到期日債券收益率的圖表。在過去一段時間，短期利率高於長期利率，形成了「倒掛」曲線，這使得短期現金特別有吸引力。但隨著聯準會降息，收益率曲線將趨於平坦，甚至可能恢復正常的「正向傾斜」。這意味著，如果你仍把大量資金放在現金，可能會錯過長期固定收益產品因利率下降帶來的價格升值機會。

聯準會的降息策略將對債券市場產生多方面的影響，以下列出幾個關鍵點：

• 短期債券收益率下降：聯準會直接影響短期利率，因此短期債券的收益率將隨之降低，使其吸引力減弱。
• 長期債券價格上漲：當整體利率環境走低，已發行的、票息較高的長期債券相對更有價值，其價格通常會上漲。
• 收益率曲線形態變化：從「倒掛」向「平坦」或「正向」過渡，反映市場對未來經濟前景和通膨預期的調整。

頂級經理人揭示：2025年債券投資的「收益為王」策略

那麼，面對新的市場局面，專業人士是怎麼做的呢？2025年晨星年度債券經理人羅素·布朗巴克（Russell Blumbaugh）提出了一個核心觀點：現在投資債券，我們應該著重獲取債券的「利息收益」，而不是像過去那樣，期待利率下降帶來的「價格升值」。這就像你買房出租，重點是每個月穩定的租金收入，而不是光想著未來房價會漲多少。

布朗巴克特別偏好那些具有吸引力收益率、但波動性較低的中期債券。他更看好公司債券（Corporate Bonds）和資產抵押證券（Asset-Backed Securities, ABS），認為它們比美國公債（Treasuries）更有投資價值。你知道嗎，歐洲主權債券在對沖外匯風險後，甚至能額外增加約2%的收益率，這也是他眼中的好機會！

羅素·布朗巴克推薦的債券類型具有其獨特的優勢，能夠在當前市場環境下提供穩健的收益：

• 中期債券：相較於短期債券，其收益率更高；相較於長期債券，其利率敏感度較低，波動性相對可控。
• 公司債券：提供比同期限公債更高的收益率，以彌補信用風險溢價，是獲取利息收益的良好來源。
• 資產抵押證券（ABS）：這類債券的收益率通常較高，且其現金流由資產池支持，具有一定的穩定性。
• 對沖後歐洲主權債券：在考慮匯率對沖成本後，部分歐洲主權債券仍能提供具有吸引力的額外收益。

除了布朗巴克，Artisan Partners的布萊恩·克魯格（Brian Krueger）也榮獲了晨星2025年傑出固定收益投資組合經理獎，他在高收益策略上的表現也相當卓越。這些頂級經理人的共識是：在當前的「收益黃金時代」，精選具備良好票息收益的債券，將是穩健獲利的關鍵。

以下表格概述了這些頂級經理人所青睞的債券類型及其特點：

宏觀挑戰與風險：動盪市場下的聰明佈局

當然，投資環境並非一路順遂。全球貿易政策的不確定性，例如美國政府的關稅政策，就曾引起債券收益率的劇烈波動。這反映了市場對經濟增長可能放緩，但通膨壓力依然存在的預期。再加上地緣政治衝突（如俄烏戰爭），這些都增加了市場的「不確定性溢價」（Uncertainty Premium），這就像是為風險支付的額外費用，提醒我們需要保持警惕。

面對這些挑戰，羅素·布朗巴克給出了實用的建議：即使經濟基本面穩固，也要採取更謹慎的策略，持有部分現金。這不是讓你把錢都放著不動，而是等待市場出現「錯位」（Mispricing）時的再投資機會。想像一下，就像你在購物時，耐心等待商品打折促銷再出手，能以更好的價格買到好東西。當前公司債券的信用利差（Credit Spreads，即公司債與無風險公債之間的收益率差異）處於歷史低位，這表示安全邊際不足，更需要我們謹慎選擇。相反地，某些新興市場債券，例如巴西和墨西哥，在剔除通膨後，能提供顯著更高的實質收益率（Real Yield），但投資這些地區也需留意貨幣波動和地緣政治風險喔。

在當前的宏觀環境下，投資者需要特別留意以下幾個潛在風險因素：

• 全球貿易政策不確定性：關稅戰和貿易壁壘可能導致經濟活動放緩，影響企業盈利和債券表現。
• 地緣政治衝突：國際緊張局勢會增加市場避險情緒，推高不確定性溢價，引發市場波動。
• 通膨壓力與貨幣政策分歧：雖然聯準會可能降息，但全球通膨壓力依然存在，各國央行政策分歧可能加劇市場複雜性。
• 信用利差收窄：當公司債信用利差處於歷史低位時，意味著投資者獲得的風險補償降低，安全邊際減少。

資產管理產業的前瞻：探索替代資產與新興市場的成長引擎

在宏觀經濟變化的同時，資產管理產業本身也在積極轉型。以Artisan Partners為例，他們不僅在固定收益領域表現出色，更將戰略重心轉向了替代資產類別（Alternative Assets）。這些資產包括了增值/機會型房地產、私募股權二級市場（Private Equity Secondaries）和資產抵押貸款。Artisan Partners的執行長表示，透過併購（Mergers and Acquisitions, M&A）這些高附加價值的替代資產，將是未來擴張的「強大機會」。

替代資產因其與傳統資產（如股票和債券）的低相關性，以及潛在的更高回報，越來越受到機構投資者的青睞。以下是一些常見的替代資產類別：

此外，你可能已經注意到，全球機構客戶對新興市場（Emerging Markets）的興趣日益濃厚，資金正持續流入這些地區，這包括新興市場股票和債券策略。Artisan Partners旗下的新興市場發展策略（Developing World Strategy）自2015年成立以來，年化報酬率高達11.59%，大幅超越指數。這顯示新興市場在當前多元化配置中，扮演著越來越重要的角色。

值得一提的是，Artisan Partners擁有約1.4億美元的種子資金（Seed Capital）投入，以及1億美元未動用的循環信貸額度，這使得他們的資產負債表（Balance Sheet）保持高度靈活。這份靈活性讓他們有能力把握市場上的新投資倡議和潛在併購機會，確保在多變的市場中穩健成長。

結語：穩健前行，把握新紀元投資先機

2025年的投資版圖雖然充滿挑戰，但也為具備洞察力的投資者帶來了豐富機會。從聯準會的政策轉向，到全球地緣政治的風雲變幻，傳統的投資邏輯正被重新定義。正如多位頂級債券經理人所揭示，你我應該將重心從追求現金高收益，轉向擁抱固定收益的「黃金時代」，並在精選中期、信用類及新興市場債券時保持耐心與靈活性。資產管理公司也積極透過拓展替代資產及新興市場來實現多元化增長。唯有透過對宏觀經濟趨勢的深刻理解與策略性的精準佈局，方能在多變的市場中穩健前行，把握先機。

免責聲明：本文僅為教育與知識性說明，不構成任何投資建議。投資有風險，入市需謹慎。

常見問題（FAQ）

Q：聯準會降息對普通投資者的現金存款有何影響？

A：聯準會降息會導致市場利率普遍下降，包括銀行存款利率。這意味著您現金存款的回報將會減少，使其吸引力不如過去「高息時代」，鼓勵資金轉向其他投資產品。

Q：2025年債券投資的「收益為王」策略具體是指什麼？

A：「收益為王」策略是指將投資重點放在獲取債券的固定利息收益（票息），而非主要期望債券價格因利率下降而升值。這要求投資者精選那些具有穩定高票息、波動性相對較低的優質債券。

Q：為什麼在經濟穩固時，頂級經理人仍建議持有部分現金？

A：即使經濟基本面良好，市場仍可能出現短期的「錯位」（Mispricing）或波動。持有部分現金可以提供靈活性，讓投資者在市場出現非理性下跌或優質資產被低估時，有能力及時捕捉再投資的機會。