股價回暖的契機：Engine Capital 與 Avantor 的活絡投資者革命

活絡投資者 Engine Capital 點燃 Avantor 改革之火：股價能否重回高點？

你是否曾好奇，當一家公司的股價長期低迷時，究竟會發生什麼事？是市場不識貨，還是公司本身出了問題？最近，生命科學領域的巨頭 Avantor，就因為一家名為 Engine Capital 的活絡投資者介入，成為市場的熱門話題。Engine Capital 公開致函 Avantor 董事會，直指公司股價長期被「嚴重低估」，並呼籲進行一場徹底的公司治理與營運改革，期盼能扭轉 Avantor 連年績效不彰的困境。這不只是一場股東與管理層之間的權力拉鋸戰，更為我們揭示了活絡投資者如何推動企業變革、釋放股東價值的典型案例。接下來，就讓我們一起深入了解這場資本市場的「改革運動」吧！

在資本市場中，「股東價值」是企業經營的核心目標之一，它不僅代表著股票的市場價格，更深層次地反映了企業未來獲利能力、資產質量以及對股東報酬的承諾。提升股東價值通常涉及多個面向，包括：

• 提升企業獲利能力，確保穩定的現金流。
• 有效運用資本，進行具備高回報的投資。
• 透過股利發放或股票回購等方式，將利潤回饋給股東。

活絡投資者 Engine Capital 的戰略佈局與關鍵訴求

你可能聽過「投資者」，但「活絡投資者」是什麼呢？想像一下，如果一位學生發現班級的團隊專案表現不佳，他不僅會提出問題，還會積極地參與其中，甚至提出具體的改進計畫並推動實施。活絡投資者就像這樣，他們不只是買進股票靜靜等待，而是主動持有公司一定比例的股份，並積極與管理層或董事會溝通，推動他們認為能提升公司股東價值的改革。

在這場事件中，Engine Capital LP 就是這樣一位活絡投資者。他們目前持有 Avantor 大約 3% 的股份，並在仔細研究後，發現 Avantor 的股價與其潛在的內在價值相比，被「嚴重低估」了。他們認為，Avantor 這家公司本身有著強大的生物製程部門、穩定的耗材市場、全球分銷規模以及可觀的經常性收入潛力，但這些優勢卻沒有充分反映在股價上。

為了解決這個問題，Engine Capital 向 Avantor 董事會提出了幾項關鍵的改革訴求：

• 重組董事會：他們認為 Avantor 的董事會未能有效解決公司長期存在的營運問題，因此需要引入新的、具備相關經驗的獨立董事，為公司帶來新思維與新動力。
• 實施成本削減措施：就像一個家庭要開源節流，企業也需要檢視並減少不必要的開支，提高營運效率。Engine Capital 呼籲 Avantor 嚴格控制成本。
• 改善資本配置效率：資金就像公司的血液，如何有效地投資和運用資金，對於公司的成長至關重要。Engine Capital 希望 Avantor 能更明智地分配資本，確保每一分錢都花在刀口上。
• 評估出售非核心資產：如果公司有一些業務或資產並非核心，或者對整體獲利貢獻不大，Engine Capital 建議可以考慮出售這些資產，將資源集中在更有前景的核心業務上。
• 立即執行股票回購計畫：這是一種常見的股東價值提升方式。當公司認為自己的股價被低估時，可以從市場上買回自家股票，這樣一來，流通在外的股票數量減少了，每股盈餘 (EPS) 就會提升，進而推升股價。

這些建議的核心目標，都是為了縮小 Avantor 與同業之間的「估值差距」，讓公司的真實價值能夠在股價上得到體現。Engine Capital 相信，透過這些「對症下藥」的舉措，能讓 Avantor 的股價在未來幾年內有顯著的增長潛力。

當市場上出現「股價低估」的情況時，通常暗示著投資者對該公司的前景有所疑慮，或是市場尚未完全認識到其潛在價值。這種情況可能由多種因素造成，包括：

• 公司近期財務表現不佳或預期落空。
• 市場對特定產業或整體經濟環境的悲觀情緒。
• 公司管理層的溝通不足，未能有效傳達其長期策略與優勢。
• 缺乏積極的股東回報政策，如股利政策不穩定或不實施股票回購。

為了更清晰地了解 Engine Capital 的訴求，以下是其關鍵建議的彙整：

積弊已久：Avantor 營運挑戰與股東價值流失

Engine Capital 之所以會積極介入，是因為 Avantor 的表現確實讓許多投資者感到失望。你可以把一家上市公司想像成一位學生，如果這位學生連續好幾個學期成績都不如預期，甚至遠落後於其他同學，那家長和老師肯定會開始擔心，是不是哪裡出了問題？

Avantor 的情況就是如此。自從 2019年首次公開募股(IPO) 以來，這家公司就持續未能達到自己設定的財務預期，而且在許多方面，其表現都遜色於同產業的其他公司。Avantor 的股價在今年以來已經下跌了驚人的 45.4%，這對投資者來說，無疑是巨大的打擊。

Engine Capital 點出了造成這些困境的幾個主要原因：

• 長期營運不佳：他們認為這是「多年來自我造成的經營問題」所導致。簡單來說，就是公司內部管理效率不高、決策失誤等，積累下來的問題越來越多。
• 董事會未能有效應對：公司的董事會作為最高決策機構，被 Engine Capital 批評未能解決營運表現不佳、成本控制無效以及資本配置不良等關鍵問題。
• 業務面臨多重挑戰：
  • 生物製程業務下滑：這是 Avantor 的一個重要部門，但近期卻面臨下滑，可能是因為市場需求變化或競爭加劇。
  • 客戶逆風與利潤壓力：外部環境的變化，加上成本上升，導致公司利潤受到擠壓。
  • 實驗室解決方案部門 (LSS) 市場份額流失：這個部門的「有機成長」下降，表示其在市場中的佔有率正在減少。想像一下，如果你經營一家餐廳，客人卻越來越少去你的店，而是去了競爭對手那裡，這就是市場份額流失。
• 內部管理問題重重：Engine Capital 深入分析後發現，Avantor 的 LSS 部門面臨問題，主要歸因於其組織結構複雜、定價紀律不足、內部競爭以及一種「自滿文化」。這就像一支球隊，如果內部溝通不順暢、沒有明確的戰術紀律，球員之間甚至互相競爭而不是合作，那就算有再好的球員，也很難贏得比賽。結果是 LSS 部門的利潤率創歷史新低，落後競爭對手約 450 個基點（一個基點是 0.01%）。

這些問題的累積，導致 Avantor 的股價低估，遠低於其理論上的內在價值，讓廣大股東蒙受損失。這也說明了為何活絡投資者會如此急切地要求改革。

轉型契機：多元策略引導 Avantor 重釋股東價值

面對 Avantor 營運上的挑戰和股價低迷的現狀，Engine Capital 並非只會批評，他們更提出了清晰的價值提升路徑。對於任何陷入困境的企業來說，這就像是提供了一份「解方清單」，希望能從根本上扭轉局面，重新釋放公司的潛在價值。

Engine Capital 為 Avantor 規劃了兩條主要的價值提升路徑：

1. 內部轉型與營運優化：
   • 營運卓越：這意味著提升所有業務流程的效率，減少浪費，確保每一項工作都能以最佳方式完成。
   • 嚴格的成本控制：就像我們前面提到的，Engine Capital 期望 Avantor 能像精打細算的主婦一樣，找出不必要的開銷並加以削減，將有限的資源投入到能帶來最大回報的地方。
   • 資本配置優化：確保公司在研發、生產擴張或收購等方面的投資，都能產生最大的效益。這包括評估出售那些效益不彰或非核心的資產，將資金回籠再利用。
   • 積極的股票回購：如前所述，當公司股價被低估時，實施股票回購可以減少市場上流通的股份，直接提升每股收益和股東價值。
2. 評估整體出售的可能性：

   除了內部改革，Engine Capital 也建議 Avantor 考慮一個更大膽的選項，那就是評估將公司整體出售給其他有意願的買家。這通常發生在公司認為單靠自身難以實現最大價值，或者有買家願意支付高額溢價的情況。

   事實上，這個選項並非空穴來風。資料顯示，知名的工業製造公司 Ingersoll Rand Inc. 曾在 2023 年提出以每股 25 美元至 28 美元的價格收購 Avantor，但當時 Avantor 卻拒絕了這項要約。Engine Capital 認為，這項拒絕是 Avantor 管理層未能充分考慮股東價值的表現，因為這項要約的價格遠高於當時的股價，潛在的溢價相當可觀。

活絡投資者 Engine Capital 對 Avantor 的未來價值預期相當樂觀。他們預估，如果公司能有效實施這些改革，Avantor 的股價到 2027 年底有望達到 22 美元至 26 美元。而即使是保守估計其「戰略價值」，也約為每股 17 美元至 19 美元，這相較於目前的股價，仍然高出了約 50%。這就像是你買了一間看起來破舊但地段極佳的房子，經過精心裝修後，房子的價值將會大幅提升。

以下是 Engine Capital 對 Avantor 股價潛在價值的預估概覽：

這份詳細的轉型計畫，不僅為 Avantor 指明了方向，也為市場上的投資者提供了一個明確的潛在回報基準。這也證明了活絡投資者在推動企業轉型中扮演的重要角色。

市場份額流失的深層原因：與競爭對手的差距分析

你或許會問，既然 Avantor 有這麼多潛力，為何會走到需要活絡投資者介入的地步？這背後除了營運挑戰，還有更深層的企業治理與產業競爭問題。在生命科學產業中，競爭非常激烈，像 Thermo Fisher Scientific Inc. 和 Merck KGaA 這樣的全球巨頭，都是 Avantor 的主要競爭對手。

Engine Capital 特別指出，Avantor 的實驗室解決方案部門 (LSS) 表現不佳，不僅有機成長下降，甚至還出現了市場份額流失的情況。這就像是在一場馬拉松比賽中，雖然你有能力跑，但卻一直被對手超越，並且還在途中丟失了補給品。

那麼，導致 LSS 部門落後於競爭對手，甚至利潤率創下歷史新低（落後競爭對手約 450 個基點）的深層原因是什麼呢？Engine Capital 歸納了幾點關鍵的內部問題：

• 組織結構複雜：想像一下，如果一家公司內部部門太多、流程繁瑣，各部門之間協調不力，這會大大降低工作效率。決策需要層層上報，執行也變得緩慢，錯失市場機會。
• 定價紀律不足：在市場競爭中，合理的定價策略至關重要。如果公司在定價上沒有統一的原則，或者過於隨意，可能會導致產品毛利過低，或者失去市場競爭力。這就像是你在賣東西，別人賣 100 元，你卻只賣 50 元，雖然賣出去了，但賺的錢卻少了。
• 內部競爭：本來應該是合作的內部團隊，卻因為資源分配或績效考核等問題，變成了互相競爭，這會嚴重消耗內部能量，降低整體效率。
• 自滿文化：這是最危險的一種情況。當一家公司過於自信，覺得自己已經夠好，不需要改變或創新時，它就會停滯不前。就像一個曾經成績優異的學生，如果開始自滿，不再努力，很快就會被其他努力學習的同學超越。

這些內部管理問題，阻礙了 Avantor 的成長和效率提升，也使得它在面對強大的外部競爭時顯得力不從心。這也再次凸顯了企業治理的重要性——一家公司的成功，不僅取決於其產品和市場，更取決於其內部管理與決策的效率與透明度。

根據 Engine Capital 的分析，Avantor LSS 部門的利潤率與主要競爭對手存在顯著差距：

健全的「企業治理」是公司長期發展的基石，它關乎公司的管理架構、決策流程以及對各方利害關係人的責任。一個優良的企業治理框架通常具備以下特點：

• 獨立且專業的董事會，能夠有效監督管理層，並為公司發展提供戰略指導。
• 透明的財務報告與資訊披露，確保投資者能獲得準確且及時的資訊。
• 建立有效的內部控制與風險管理機制，防範潛在的經營風險。
• 公正的股東權益保障，確保所有股東（特別是小股東）的合法權益不受侵犯。

Engine Capital 的介入，正是希望透過外部壓力，促使 Avantor 正視這些問題，進行徹底的改革，從而提升其在生命科學產業中的競爭力，最終為股東價值創造長期且可持續的回報。

總結：活絡投資者行動的啟示與 Avantor 的未來之路

透過 Engine Capital 對 Avantor 的積極干預，我們看到了活絡投資者在資本市場中扮演的獨特角色。他們不僅是單純的投資者，更是企業變革的催化劑，致力於推動公司改善企業治理、提升營運效率、並最終釋放被低估的股東價值。

Avantor 的案例提醒我們，即使是看似穩固的行業巨頭，如果其公司治理不彰、營運績效不佳，且長期無法達到財務目標，最終也會面臨活絡投資者的挑戰，甚至導致股價低迷、市場份額流失。Engine Capital 提出的包括董事會重組、成本削減、優化資本配置、甚至考慮資產出售和股票回購等建議，都為 Avantor 指明了一條明確的轉型道路。

這場改革運動的最終結果將會如何？Avantor 能否成功實施這些改革，克服內外部挑戰，並如 Engine Capital 所預期的那樣，讓股價重回高點，釋放其真正的戰略價值？這不僅是 Avantor 公司自身未來的關鍵，也為其他面臨類似挑戰的企業提供了寶貴的借鑒意義。

免責聲明：本文僅為針對特定財經事件進行的資訊整理與知識分析，旨在提供教育與知識性說明，不構成任何投資建議。股票及其他金融產品的價格可能會波動，投資人應自行評估風險，並在做出任何投資決策前諮詢專業意見。

常見問題（FAQ）

Q：活絡投資者在企業中扮演什麼角色？

A：活絡投資者不僅買入公司股票，更會積極與管理層或董事會溝通，推動企業改革，旨在提升公司營運效率、優化資本配置，並最終提升股東價值。

Q：Avantor 面臨的主要挑戰有哪些？

A：Avantor 面臨多重挑戰，包括長期營運不佳、董事會未有效應對、生物製程業務下滑、實驗室解決方案部門市場份額流失，以及內部組織結構複雜、定價紀律不足、內部競爭與自滿文化等管理問題。

Q：為什麼健全的企業治理對公司很重要？

A：健全的企業治理是公司長期成功的基石。它確保獨立董事會的有效監督、透明的財務報告、完善的風險管理機制，以及對所有股東權益的保障，有助於提升公司效率、吸引投資並維持市場信任。