股市下行風險：八月市場將面臨調整？

八月股市恐迎來調整？優瑞銀行示警：經濟放緩與關稅衝擊雙重夾擊

你最近有沒有感受到，身邊的消費力好像沒有以前那麼強了？或者聽到越來越多人說工作機會變少、薪資成長停滯？這些生活中的細微變化，其實正反映了美國經濟當前的挑戰。當我們討論到股市的未來，尤其是即將到來的八月，許多投資人心中不免有個疑問：全球經濟的火車頭—美國，現在跑得怎麼樣了？它對我們的投資會產生什麼影響呢？

最近，知名國際金融機構優瑞銀行（UBS）發出警告，提醒投資人要留意八月美國股市可能面臨的回檔風險。這究竟是怎麼一回事？我們的經濟正在經歷哪些變化？新政策又會帶來什麼樣的衝擊？別擔心，接下來我們將用最簡單易懂的方式，為你深入解析當前美國經濟放緩的警訊、新關稅政策帶來的影響，以及聯準會（Federal Reserve, Fed）可能的貨幣政策走向，同時也會告訴你，在這樣的環境下，我們該如何看待未來的股市回檔與潛在的投資機會。

美國經濟成長放緩的警訊：火車頭是不是熄火了？

想像一下，美國經濟是一列高速運行的火車。過去幾年，這列火車跑得又快又穩，但現在，優瑞銀行全球研究部發現，它的速度明顯慢下來了。我們從哪裡看出這些警訊呢？

• 國內生產毛額（GDP）成長率下滑：

  GDP就像是國家經濟活動的總成績單，告訴我們一個國家在特定時間內生產了多少商品和服務。資料顯示，2025年上半年，美國的實質國內生產毛額年化成長率只有1.2%。這是一個什麼概念呢？想想看，2023年和2024年初的時候，這個數字可都是強勁成長的。從超過3%掉到現在的1%左右，就像一輛時速100公里的車突然降到30公里，速度差了很多。這代表什麼？這表示美國國內的消費和投資需求，也就是經濟成長的動力，正在明顯減弱。

• 就業市場出現「停滯速度」：

  就業市場的狀況，是判斷經濟好壞的另一個關鍵指標。如果大家都有工作，而且薪水能成長，消費力就會比較好。但現在，非農就業人數的月度成長大幅放緩，七月竟然只增加了7.3萬人，而過去三個月的平均更是只有3.5萬人。這是什麼概念？聯準會的官員們把這個速度形容為「停滯速度」。就像你原本跑步很快，現在卻跑得很慢，幾乎像是原地踏步。

  更令人擔憂的是，美國的失業率已經升到4.25%，這是自2021年以來的最高水準。同時，勞動參與率也在下降，這不是因為人口減少或移民衝擊，而是因為企業對員工的需求減少了，導致勞動力市場變得比較鬆弛。簡單來說，就是找工作的人變多了，但職缺卻沒有跟上，這會讓大家對未來比較沒信心，進而影響消費。

以下表格彙整了當前美國經濟主要指標的表現與變化：

指標	近期表現	歷史平均（參考）	意涵
實質GDP年化成長率	1.2%（2025上半年預估）	~2.5%-3.0%（過往強勁時期）	經濟擴張速度顯著放緩，需求減弱。
非農就業人數月度成長	7.3萬人（七月）	~20萬人（健康水平）	就業市場動力不足，被形容為「停滯速度」。
失業率	4.25%（自2021年新高）	~3.5%-4.0%（疫情前低點）	勞動力市場供給增加，職缺相對減少。

這些數據綜合描繪了當前美國經濟面臨的挑戰，反映出經濟活動的疲軟與就業市場的壓力。

新關稅政策的全面性影響：一場全球貿易的重新洗牌？

除了經濟本身在放緩之外，前總統川普政府提出的新關稅政策，也像一道新的緊箍咒，為美國經濟帶來額外的壓力。什麼是關稅呢？它就像是進口商品要多繳的一筆「稅」。

這次的政策被稱為「全面性互惠關稅」，意思是要讓每個國家都對美國商品課徵跟美國對他們商品課徵一樣的關稅。結果就是，美國加權平均關稅率（US Weighted Average Tariff Rate, WATR）預計會從現在的約16%提高到19%。這聽起來只有幾個百分點的差異，但對整體經濟來說，影響可不小。

優瑞銀行預估，光是這個新關稅，未來一年就會拖累美國經濟成長0.1到0.2個百分點。同時，因為進口商品變貴了，它還可能導致核心通膨率（不包含波動較大的食品和能源價格的通膨率）從目前的2.8%升到年底的3.4%。對我們來說，這代表什麼？可能就是：

• 物價更高：許多進口商品會因為關稅而變貴，從汽車、半導體到藥品，可能都會受到影響。想想看，如果這些東西都變貴了，你的荷包是不是會感覺變薄了？
• 產業衝擊：美國國內的一些產業，像是汽車業、半導體業、藥品業等，都可能因為關稅政策而面臨供應鏈的調整和成本的增加。這可能導致部分產品在市場上的競爭力下降。

這項新關稅政策，不僅可能影響消費者的購買力，更可能促使全球供應鏈進行新一輪的重組與調整，企業將面臨更高的營運成本與不確定性。

下面我們用表格來看看，不同國家的進口商品可能面臨多高的關稅：

國家/地區	預計新增關稅幅度	受影響主要產業
加拿大	35%	汽車、木材、農產品
歐盟	15%	汽車、奢侈品、食品
中國	額外34%	電子產品、機械設備、服裝、玩具
日本	待定	汽車、電子產品
越南	46%	紡織品、鞋類、電子零件
印尼	32%	橡膠、棕櫚油、紡織品
柬埔寨	49%	紡織品、鞋類

聯準會貨幣政策的兩難：升息還是降息？

在經濟景氣趨緩、就業市場疲軟的同時，新關稅政策又可能讓通膨壓力升高，這讓美國的中央銀行——聯準會（FOMC）面臨一個大難題。就像一位醫生，病人同時有兩個問題：一個是身體虛弱（經濟放緩），另一個是發燒（通膨升高），要怎麼開藥才能兩者兼顧呢？

聯準會的貨幣政策決策不僅考慮單一指標，而是綜合評估多方因素，以期達到物價穩定與最大化就業的雙重目標。在當前複雜的經濟環境下，其決策考量包含以下幾個關鍵層面：

• 通膨壓力：儘管關稅可能推升通膨，但聯準會仍需評估其是否為短期影響，以及是否會演變為長期趨勢。
• 經濟增長前景：持續觀察GDP成長率、製造業活動、消費支出等數據，判斷經濟放緩是否已達需積極干預的程度。
• 就業市場狀況：除了失業率和非農就業人數，還會關注勞動參與率、薪資成長等，判斷勞動力市場的真實健康狀況。
• 全球經濟情勢：考量國際貿易摩擦、地緣政治風險等外部因素，這些都可能影響美國經濟的穩定性。

優瑞銀行維持之前的判斷，他們預計聯邦公開市場委員會（FOMC）很可能會在今年九月降息25個基點（一個基點是0.01%），並在2025年底前總共降息多達100個基點。為什麼聯準會會考慮降息呢？主要是因為：

1. 經濟數據疲軟：上面提到的國內生產毛額成長放緩、就業市場「停滯速度」等，都顯示經濟需要刺激。
2. 關稅可能加劇通膨：雖然關稅會推升通膨，但如果經濟太差，聯準會可能還是會優先考慮用降息來支持經濟成長。

優瑞銀行對聯準會未來貨幣政策路徑的預測如下：

預期事件	時間點	預期幅度	主要原因
首次降息	2024年9月	25個基點	經濟數據疲軟，緩衝經濟放緩。
後續降息	2025年底前	總計100個基點	持續支持經濟增長，應對通膨壓力與關稅影響。
聯準會主要目標	持續	物價穩定與最大化就業	維持宏觀經濟平衡。

聯準會的目標是同時維持物價穩定（控制通膨）和最大化就業。但在經濟放緩又伴隨關稅推升通膨的複雜局面下，他們的決策將會非常謹慎。

股市在逆風中的韌性與潛在機會：是危機還是轉機？

雖然我們聽到了這麼多關於經濟放緩和關稅的壞消息，但你可能會覺得奇怪，為什麼美國股市，特別是科技股，最近好像還蠻強的？像是元宇宙平台（Meta Platforms Inc.）和微軟（Microsoft Corp.）這些科技巨頭，它們的財報都表現得非常亮眼，這股強勁的企業獲利，成了市場情緒的重要支撐力量。

近期美國股市展現出超乎預期的韌性，尤其科技巨頭的表現更是引人注目。這種韌性主要源於以下幾個因素：

• 強勁的企業獲利：許多科技公司，尤其是那些在AI領域有領先地位的公司，其財報表現遠超預期，為市場提供了堅實的支撐。
• 市場對降息的預期：儘管經濟數據疲軟，但投資者普遍預期聯準會為刺激經濟會採取降息措施，這對風險資產有利。
• 資金流向科技股：在全球經濟不確定性增加時，資金傾向於流向那些具有高成長潛力、財務實力雄厚的科技巨頭，尋求相對安全的避風港。
• 創新與技術領先：美國科技企業在全球創新方面仍保持領先地位，這使得它們在全球經濟中具有較強的競爭力。

優瑞銀行指出，儘管就業數據疲軟、國內生產毛額成長放緩，以及關稅衝擊等負面消息頻傳，但那斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）和標準普爾五百指數（S&P 500）在今年五月以來仍有顯著漲幅。這顯示市場心理似乎傾向於「擁抱風險」，相信聯準會會降息來支持經濟。

不過，優瑞銀行也警告，進入八月，美國股市可能會因為短期估值過高，加上投資人獲利了結（就是把之前賺到的錢先收回來），而出現一波回檔。歷史數據也顯示，八月對美國股市，尤其是科技股，通常是表現比較弱的月份。

以下為過去幾年主要美國股指在八月份的平均表現統計，以供參考：

指數	過去5年8月平均表現 (%)	過去10年8月平均表現 (%)	主要觀察
標準普爾五百指數 (S&P 500)	-0.5%	-0.2%	通常呈現小幅下跌或持平。
那斯達克綜合指數 (Nasdaq Composite)	-1.2%	-0.8%	科技股主導，波動性較大，易受獲利了結影響。
道瓊工業平均指數 (Dow Jones Industrial Average)	-0.3%	+0.1%	相對較穩定，但仍受整體市場情緒影響。

那麼，如果股市回檔了，我們該怎麼辦呢？優瑞銀行建議，這波回檔應該被視為一個策略性買入機會，而不是全面恐慌。意思是，當市場下跌時，那些體質好、有強勁基本面的公司，它們的股價可能會被錯殺，這時候就是你逢低買進的好時機。就好比一件原本很貴的名牌衣服，突然打折了，你就可以考慮入手。投資人應該選擇具有強勁基本面的高品質股票，為長期投資佈局。

警惕「停滯性通膨」風險：最讓聯準會頭痛的局面？

現在我們來談談一個聽起來有點複雜，但其實對我們每個人生活影響很大的概念——停滯性通膨（Stagflation）。你可能聽過通膨，就是物價一直上漲；也聽過經濟放緩，就是經濟成長變慢。但如果這兩件事同時發生，也就是經濟放緩與通膨上升的組合，我們就稱之為停滯性通膨。

為什麼這讓聯準會特別頭痛呢？因為他們用來控制通膨的工具是升息（提高利率），這會讓借錢成本變高，抑制物價上漲。但升息也會讓經濟活動降溫，加劇經濟放緩。反過來，如果聯準會為了刺激經濟成長而降息，那又可能讓通膨更嚴重。就像一個病人同時發燒又虛弱，醫生不知道該用退燒藥還是補品，因為兩者可能互相影響。

目前，美國正面臨這種停滯性通膨的風險。一方面，國內生產毛額成長趨緩，就業市場也顯得疲軟；另一方面，新關稅政策又可能推升物價。這種局面下，聯準會的每一次貨幣政策決策都將面臨極大的挑戰。市場對此的反應也相當複雜，儘管有衰退的擔憂，但部分投資者仍受到強勁企業獲利和聯準會降息預期的驅動，維持著「擁抱風險」的態度。

我們也看到一些令人擔憂的跡象，例如美國勞動統計局局長在疲軟就業報告發布後被解職，這引發了人們對經濟數據獨立性的擔憂。在這樣複雜且不確定的環境下，身為投資人，我們更需要保持冷靜，仔細分析市場的動態。

結語：在波動中尋找機會

綜合來看，美國經濟在2025年下半年將面臨國內動能減弱、就業成長降溫以及更高關稅的陰影。如同優瑞銀行所強調的，目前數據顯示經濟減速是需求疲軟所致，而非供應短缺，這使得聯準會預計將採取行動以緩衝經濟著陸，也就是透過降息來支持經濟。

儘管八月美國股市可能因短期超買和獲利了結而出現回檔，這也同時為有遠見的投資者提供了重新評估投資組合和尋找長期優質資產的契機。當市場波動較大時，高品質、基本面穩健的股票往往能在長期表現出韌性。因此，保持警惕，並將任何回檔視為戰術性買入的機會，將是你在這波經濟調整中保持領先的關鍵。

【免責聲明】本文僅為資訊分享與知識教育之目的，不構成任何投資建議。投資有風險，請務必在做出任何投資決策前，自行研究或諮詢專業財務顧問。

常見問題（FAQ）

Q：八月股市回檔是全面性的危機嗎？

A：優瑞銀行認為，八月股市的回檔主要是由於短期估值過高和投資人獲利了結所致，應被視為一個策略性買入機會，而非全面恐慌。建議投資人關注具有強勁基本面的高品質股票。

Q：聯準會為何可能在經濟放緩時考慮降息？

A：儘管新關稅可能推升通膨，但美國經濟數據顯示成長明顯放緩、就業市場疲軟。聯準會的首要目標之一是支持經濟增長和最大化就業，因此可能透過降息來緩衝經濟「硬著陸」的風險。

Q：什麼是停滯性通膨，它對我們有什麼影響？

A：停滯性通膨是指經濟成長停滯（或放緩）與通膨同時發生的情況。這對聯準會的貨幣政策構成巨大挑戰，因為傳統的政策工具（升息抑制通膨，降息刺激經濟）難以同時解決兩者。對民眾而言，可能面臨薪資成長停滯但物價持續上漲的雙重壓力。