分析師對 CoreWeave 股價觀望後續：九十億併購案背後隱憂？

CoreWeave 驚險一跳：九十億美元併購案，股價為何不漲反跌？

想像一下，一家在AI熱潮下股價像搭了火箭一樣的公司，突然宣布要進行一筆價值高達九十億美元的併購案，你是不是會覺得這下股價肯定要飛更高了？然而，現實情況卻讓人跌破眼鏡。最近，當AI 雲服務提供商 CoreWeave 公布將以全股票交易方式併購資料中心公司 Core Scientific 時，兩家公司的股價竟然都在消息公布後雙雙下跌，讓市場一片譁然。這樁被視為強強聯手、具有重要策略效益的交易，為什麼沒有贏得投資者的喝采？市場在擔憂什麼？這筆交易又暗藏哪些需要注意的細節呢？今天，我們就來一起解開這個謎團。

對於這樣一筆重大交易，市場各界的反應是至關重要的。而了解CoreWeave的市場背景，也能對併購案的重要影響作出更深入的分析。

CoreWeave 的崛起神話與 AI 雲服務的龐大需求

談到CoreWeave，你可能會想到它在AI領域扮演的關鍵角色。簡單來說，他們提供的是一種叫做高效能運算（HPC）或更白話的說法是「AI 雲服務」。這就像是出租給AI公司使用的高級電腦機房，特別擅長處理訓練AI模型所需的龐大計算任務。他們跟提供核心計算能力的Nvidia關係密切，大量使用Nvidia GPU（圖形處理器）來建立自己的服務。也因為搭上了這波AI浪潮，CoreWeave在今年三月上市（IPO）後，股價一路狂飆，漲幅超過了300%，公司估值一度高達約750億美元，成為市場追逐的焦點。這顯示了在AI飛速發展的今天，對於這種專業AI 運算能力的需求有多麼巨大。

在這邊我們也可以總結CoreWeave 的成長因素：

專注於AI運算相關服務，進一步擴大市場份額。
與屬於高增長潛力的行業直接關聯。
利用的先進技術，增強自身競爭優勢。

九十億美元策略佈局：垂直整合的核心效益

在這樣的背景下，CoreWeave為何要花費九十億美元（根據宣布前的股價計算）來併購 Core Scientific 呢？這是一筆全股票交易，也就是說，CoreWeave 並非直接支付現金，而是用自己的股票來交換 Core Scientific 的股票。這背後的戰略考量，主要是為了實現「垂直整合」。

你可以想像一下，做AI雲服務需要大量的「場地」和「電力」來運行那些耗電的GPU。Core Scientific 恰好擁有大量的資料中心設施和穩定的電力供應。通過併購 Core Scientific，CoreWeave 可以：

確保未來擴張所需的資料中心空間，不再受制於外部供應商。
大幅提升電力容量，資料顯示潛在可超過 2 GW，這對於運行新一代更耗電的Nvidia GPU至關重要。
實現垂直整合，更好地控制從硬體部署到服務提供的整個流程，提高營運效率。
期望帶來顯著的成本節省，預估每年可省下約 5 億美元。
長期來看，這也可能幫助他們降低未來的債務融資成本，因為擁有更多實體資產作為擔保。

總之，這是一步棋，旨在鞏固CoreWeave在AI 基礎設施領域的地位，為未來更大的業務擴張打好基礎。

市場反應冷淡：高估值遇上現實考驗

儘管CoreWeave對這筆併購案描繪了美好的戰略前景，但市場反應卻不如預期。消息公布後，CoreWeave 的股價下跌約 2-3%，而 Core Scientific 的股價更是大幅下跌了約 15-17.6%。這到底是怎麼回事？

主要原因可能包括以下幾點：

交易結構： 這是一筆全股票交易。雖然能為CoreWeave保留現金，但也意味著 Core Scientific 的股東換到的是 CoreWeave 的股票。如果他們對 CoreWeave 目前的高估值感到疑慮，或者認為未來股價上漲空間有限，就會選擇在消息公布後賣出，導致股價下跌。有趣的是，資料提到 Core Scientific 過去曾拒絕過 CoreWeave 的現金收購要約，這次接受全股票，或許也有其原因，但市場顯然對這種方式有自己的看法。
前期漲幅已大： 不管是 CoreWeave 還是 Core Scientific（受到併購傳聞影響，前期股價也曾大幅上漲），在消息公布前都累積了驚人的漲幅。市場可能認為這筆交易的利多已經被提前消化，甚至是借利多出貨的時機。
AI 熱潮的估值考驗： 這次的市場反應，也被一些人視為對整個AI相關股票「高估值」的一次現實考驗。當一家被寄予厚望的AI公司進行大型交易時，市場會更仔細地審視其真實價值和未來成長的可持續性。

簡單來說，市場用腳投票，表達了他們對於這筆交易的結構和參與方目前估值的謹慎態度。

併購案的潛在挑戰與分析師的謹慎態度

一樁大型併購案從宣布到完成，通常會面臨許多挑戰，這也是分析師轉趨觀望或下調評級的原因之一。

這筆交易預計要到 2025 年第四季度才能完成，期間可能面臨以下風險：

執行風險： 包括需要獲得法規機構的批准、雙方股東的同意，以及後續將兩家公司不同文化、系統、債務結構等整合起來的難度。這些過程都可能出現變數。
稀釋效應： 由於是全股票交易，併購完成後，CoreWeave 的總股數會增加，這可能會「稀釋」每股的收益和價值，讓現有股東的持股比例下降。
融資與債務： 儘管預期有成本節省，但大型擴張往往需要大量資金。Core Scientific 的債務結構（它在 2023 年初才從破產中復甦）也需要被納入考量和整合。

正是看到了這些潛在的挑戰和不確定性，部分分析師選擇將Core Scientific的股票評級從「買入」下調至「中立」（例如 BTIG 券商的報告），反映了他們對短期內股價表現持觀望態度。這並非看壞公司的長遠發展，而是提醒投資者注意交易過程中的風險和市場情緒的變化。

AI 基礎設施賽道的競爭與風險

最後，我們也要看看 CoreWeave 所處的整個AI 基礎設施賽道。這是一個競爭非常激烈的市場。雖然 CoreWeave 在為AI工作負載優化方面有其優勢，但別忘了，像是 Amazon 的 AWS、Microsoft 的 Azure 這些大型雲服務提供商，也在大力投資其AI 雲服務能力。它們擁有龐大的資源和客戶基礎，對 CoreWeave 構成了不小的挑戰。

此外，CoreWeave 也面臨一些自身特有的風險：

供應鏈依賴： 他們高度依賴 Nvidia 提供最先進的 GPU，如果 Nvidia 的供應出現問題，或者其他競爭者能更容易獲得 GPU，都可能影響 CoreWeave 的業務。
客戶集中風險： 資料顯示，CoreWeave 的業務可能依賴於少數幾個大型客戶。如果這些主要客戶流失，對公司營收會造成顯著衝擊。
資本支出壓力： 為了跟上AI發展的速度，不斷擴建資料中心、購買新的 GPU 需要龐大的資本支出，這對公司的財務管理是一大考驗。

這些都是在評估 CoreWeave 未來時，需要納入考量的重要因素。

結論

總的來說，CoreWeave 併購 Core Scientific 這項交易，在AI基礎設施領域具有長遠的策略意義，旨在透過垂直整合資料中心和電力容量，為其AI 雲服務的擴張打下更堅實的基礎，並期望帶來成本節省等效益。然而，市場對此全股票交易結構和參與方目前高估值的擔憂，導致消息公布後股價下跌，反映了投資者在高漲的AI熱情中，仍保持了一份警惕。分析師的謹慎態度，也提醒我們注意這項交易在完成前可能面臨的執行風險、稀釋效應，以及整個AI 基礎設施賽道激烈的競爭。這樁案子將是觀察AI相關公司如何在快速擴張的戰略佈局與市場預期之間取得平衡的關鍵案例。

【免責聲明】本文僅為知識性說明，不構成任何投資建議。所有投資均有風險，請謹慎評估並諮詢專業意見。

策略效益	具體做法
確保資料中心空間	不再受制於外部供應商
提升電力容量	潛在可超過 2 GW
實現垂直整合	改善營運效率

常見問題（FAQ）

Q：這項併購案的主要目的為何？

A：主要是為了確保資料中心和電力供應的整合，提高AI雲服務的運營能力。

Q：市場對此併購案的反應如何？

A：市場反應冷淡，股價在消息公布後出現下跌，投資者對交易的結構感到擔憂。

Q：有哪些潛在的挑戰會影響併購的完成？

A：執行風險、稀釋效應以及融資與債務結構等都可能影響交易的完成。