投資者丹·奈爾斯對接下來的財報季的看法與推薦

人工智慧新浪潮：丹·奈爾斯與AI投資的深度透視

你最近是不是也感受到，身邊關於人工智慧（AI）的討論越來越多？從手機裡的智慧助理，到新聞上熱議的無人駕駛，人工智慧已經從遙不可及的科幻想像，變成我們日常生活中真實的一部分。但你或許會好奇，這股人工智慧的浪潮，對於我們的投資決策究竟意味著什麼？知名的基金經理丹·奈爾斯（Dan Niles）對於這波人工智慧的發展，有著獨到且關鍵的見解。他不僅點出人工智慧投資的新方向，更對當前的市場發出重要警示。今天，我們將一起跟著奈爾斯的腳步，深入剖析人工智慧投資的最新趨勢、他看好與警示的特定公司，以及那些可能影響我們投資組合的宏觀經濟因素，希望能幫助你更清晰地掌握這個複雜的局面。

AI發展新趨勢：從「訓練」到「推論」的經濟轉型

在過去這幾年，談到人工智慧，我們可能最常聽到的是「訓練」這個詞。所謂的人工智慧訓練，指的是用大量的數據去餵養AI模型，讓它學習、辨識並理解資訊的過程。這需要龐大的運算能力，因此像輝達（Nvidia）這樣的公司，早期主要受惠於AI訓練晶片的需求大增。但你知道嗎？現在人工智慧的投資重心，正在悄悄地轉變。

丹·奈爾斯觀察到，市場對人工智慧（AI）的悲觀情緒正在消退，分析師們開始評估新的成長與需求驅動因素。現在，新的焦點已經轉向人工智慧推論（AI inference）。什麼是推論呢？簡單來說，就是AI模型在訓練完成後，實際應用在各種情境中，去處理新數據、做出判斷或生成內容的過程。想像一下，你使用ChatGPT來寫文章、OpenAI的DALL-E來生成圖片，或者用Google Gemini來解答問題，這些都是人工智慧在進行「推論」。

這項轉變有多麼驚人？數據會告訴你答案：根據Google的報告，他們在五月份生成的AI代幣量（可以想成是AI處理數據的工作量單位）年增了50倍；而微軟（Microsoft）的AI代幣生成量也增加了5倍。這些驚人的數字，都顯示了市場對人工智慧應用程式的推論需求正以爆炸性的速度成長。此外，我們也看到「主權人工智慧（AI）需求」的浮現，例如美國前總統川普在中東促成的相關交易，這意味著許多國家將人工智慧視為國家戰略的一部分，這也為AI發展注入了新的驅動力。

丹·奈爾斯的雙面論：看好輝達，警示市場回調

身為一位資深的基金經理，丹·奈爾斯對於市場的看法總是能夠引發討論。幾個月前，他曾對超大規模運算支出可能放緩提出警告，這也讓許多投資人對輝達（Nvidia）的未來感到不安。然而，隨著人工智慧「推論」需求的迅速崛起，奈爾斯的態度有了一百八十度的大轉變。

現在，奈爾斯對輝達表現出極大的看好。他認為，正是這些來自ChatGPT、OpenAI和Google Gemini等應用程式對推論晶片的龐大需求，正在為輝達創造新一波的成長動能。這就好像我們原本只看到蓋房子的水泥需求，現在卻發現每個人都急著要裝修新房子，對裝潢材料的需求也隨之暴增一樣。

然而，儘管看好人工智慧領域的特定機會，奈爾斯卻對整體市場發出了嚴重的警示。他認為，當前市場可能面臨高達50%的回調風險！這是一個相當大膽的預測，但他將現在的情勢，與過去的「網路泡沫」和「金融危機」時期相提並論，認為我們正處於一個「痛苦回檔」的邊緣。在這樣一個波動且估值過高的市場中，他強烈建議投資人持有現金。在他眼中，現金不再是保守的選擇，而是一種積極的投資策略，能夠讓你在市場下跌時有更多機會逢低布局。

精選個股解析：AI時代下的機會與挑戰

丹·奈爾斯和市場分析師們，對於幾家特定公司提出了他們獨到的見解。這些公司有些具備人工智慧相關的機會，有些則在面對宏觀經濟逆風時展現出韌性。讓我們一起來看看這些精選個股，了解它們各自的優勢與挑戰：

• 類比元件（Analog Devices, ADI）：
  這家公司從國防領域獲得可觀收入，儘管這並非其主要收入來源，但卻提供了穩定的基石。類比元件的產品，受益於多個高成長趨勢，包括汽車電動化、駕駛輔助系統、工廠智慧化與自動化、物聯網設備普及以及永續能源的發展。這些趨勢都與現代科技和綠色轉型息息相關，意味著ADI的產品有著廣闊的應用前景。他們也預期將透過自由現金流回饋股東，這對投資人來說是個好消息。

• 酷澎（Coupang, CPNG）：
  被譽為「南韓亞馬遜」的酷澎，主要業務在南韓，但總部設於美國西雅圖。奈爾斯認為，與全球電商巨頭MercadoLibre相比，酷澎在毛利率、收益和成長方面大約有五年的差距，這也代表它還有巨大的成長機會。酷澎的股價從2021年的高點下跌了40%，但近期技術面顯示短期動能，有突破跡象。儘管短期可能面臨南韓國內消費低迷和政治不確定性，但長期來看，其市場份額擴張和利潤成長軌跡仍值得期待。

• 耐吉（Nike, NKE）：
  這家全球運動品牌巨頭的營運已見谷底，預計到2026財年，其業績將逐步改善。目前耐吉的股權持有量較低，市場情緒也相對負面，這意味著一旦業績改善，股價上漲的空間可能更大。然而，它仍面臨庫存過剩和新產品推出的挑戰，且近期關稅的增加可能進一步推高其成本。

• 優步（Uber Technologies, UBER）：
  優步需要通過夥伴關係擴展更多地理區域以實現成長。更有趣的是，自動駕駛公司如Waymo、Zoox和Mobileye的市場擴展，將有望改善優步的經濟效益，因為這些技術有望降低其營運成本。儘管優步股價已上漲不少，但分析師認為，其估值（自由現金流的18-19倍）仍有上漲空間，有望達到25倍。優步的業務遍及72個國家，這也讓它不容易受到單一國家關稅的直接影響，成本結構相對穩定。

以下是精選個股的比較表：

公司名稱	主要優勢	面臨挑戰
類比元件（ADI）	多元化高成長趨勢、自由現金流回饋股東	依賴國防收入、競爭激烈
酷澎（CPNG）	巨大的成長機會、技術面突破動能	南韓消費低迷、政治不確定性
耐吉（NKE）	全球品牌影響力、業績改善預期	庫存過剩、新產品挑戰、關稅增加
優步（UBER）	自動駕駛技術降低成本、全球業務布局	估值高、依賴夥伴關係擴展

蘋果與谷歌的AI競賽：領先者的困境與反思

在人工智慧的這場大戰中，即使是科技巨頭也面臨著不同的挑戰。蘋果公司（Apple）和谷歌（Alphabet）作為各自領域的佼佼者，它們在人工智慧浪潮中的表現，尤其值得我們關注。

蘋果公司（Apple, AAPL）

丹·奈爾斯對於蘋果公司（Apple）持長期極度看空的態度。為什麼呢？他認為蘋果在人工智慧（AI）領域「遠遠落後」於競爭對手。最明顯的例子就是他們引頸期盼的人工智慧升級版Siri的發布延遲。這不免讓人質疑，蘋果是否在這場AI軍備競賽中掉隊了？

雖然蘋果公司將人工智慧（AI）的預期設定在較低水平，這或許能在下半年為股價帶來正面影響，但其iPhone銷量預期已大幅下調。儘管其平台承諾和新Siri的預期可能帶來轉機，但蘋果仍面臨來自美國司法部對其與Google搜尋引擎合作的反壟斷調查，以及美中貿易緊張和關稅風險對其業務構成顯著影響。你可能會好奇，蘋果的研發投入如何？它約佔收入的8%，這其實低於微軟（約12%）和Meta（約25%），資本支出（低於3%）也相對較低。這些數字或許能解釋奈爾斯的擔憂，因為在AI時代，研發投入往往是決定一家公司未來競爭力的關鍵。

谷歌（Alphabet, GOOG）

如果你追求「真正超額收益」，丹·奈爾斯建議可以考慮谷歌。但谷歌並非沒有挑戰。它需要證明其能將生成式人工智慧搜尋（GenAI Search）和人工智慧概述搜尋（AI Overview Search）變現，就像他們傳統的搜尋業務一樣。這是一場硬仗，因為搜尋結果呈現方式的改變，可能會影響廣告的點擊率。如果谷歌能維持11%至15%的搜尋收入成長，將有助於其股價重估。

然而，谷歌也面臨幾項挑戰，包括雲端業務放緩、資料中心人工智慧投資加速（這需要大筆資金投入），以及來自中國政府的反壟斷調查。這些內外因素都考驗著谷歌在人工智慧時代的應變能力和市場策略。

對沖基金策略與宏觀變數的影響

在瞬息萬變的市場中，學習頂級基金經理的策略，往往能幫助我們更好地駕馭投資。「模仿頂級對沖基金的精選股策略」，被證明能夠超越市場表現。這是因為這些基金擁有更專業的分析團隊和更豐富的市場經驗。當然，我們無法直接複製他們的所有操作，但從他們的持股中尋找線索，了解他們看好的公司，可以為我們的投資組合提供有價值的參考。

此外，我們也不能忽略宏觀經濟和政策的影響，這些因素可能比你想像的更具破壞力，或者創造出意想不到的機會。例如：

• 地緣政治：我們前面提到了「主權人工智慧（AI）需求」，這就是一個很好的例子。國家之間的競爭和合作，會直接影響到某些科技公司獲得的訂單和發展機會。

• 美國司法部對科技巨頭的反壟斷審查：這對蘋果、谷歌等大型科技公司來說，是個必須嚴肅面對的課題。一旦被認定有壟斷行為，可能會面臨高額罰款甚至業務拆分的風險，這將直接影響公司的股價表現。

• 美中貿易關係與關稅：這對耐吉、蘋果公司等跨國企業的成本構造和業務構成顯著影響。你可能覺得關稅離我們很遠，但它卻會直接影響到你買的iPhone或球鞋的價格，以及這些公司的獲利能力。中美之間的貿易緊張關係，就像一把雙面刃，影響著全球的供應鏈和企業的營運模式。

這些宏觀變數，就像大海中的暗流，看似不顯眼，卻可能在不經意間改變整個航道的方向。作為投資人，我們必須時刻保持警惕，將這些因素納入我們的決策考量。

以下是宏觀變數對投資策略的影響表：

宏觀變數	影響範圍	應對策略
地緣政治	影響科技公司訂單與發展機會	分散投資，選擇多元市場
反壟斷審查	科技公司面臨罰款及業務拆分風險	選擇反壟斷風險較低的公司
貿易關稅	影響跨國企業成本與利潤	投資具有全球供應鏈彈性的企業

結論：駕馭AI投資浪潮的智慧與警惕

總結來看，丹·奈爾斯為我們描繪了一幅複雜卻清晰的人工智慧（AI）投資圖景。他不僅點出了人工智慧推論需求的爆發性成長，為像輝達這樣的公司帶來新一波的機會，同時也語重心長地警告投資人，整體市場可能面臨大幅回調的風險，並建議我們在波動中保有現金。我們也深入探討了類比元件、酷澎、耐吉和優步這些在AI時代各有其機會與挑戰的公司，以及蘋果和谷歌這兩大巨頭在AI競賽中的各自困境與應對策略。

這段旅程提醒我們，在追逐人工智慧巨大潛力的同時，必須警惕市場估值過高以及地緣政治、反壟斷調查、貿易關稅等宏觀經濟的不確定性。透過深入分析個別公司基本面與人工智慧（AI）轉型趨勢，並借鑒頂級對沖基金的智慧，你將能更審慎地規劃你在這波動財報季中的投資策略，更有信心地駕馭未來的挑戰與機遇。

【免責聲明】本文僅為教育與知識性說明，內容不構成任何投資建議。投資有風險，請務必進行獨立研究，並在必要時諮詢專業財務顧問。

常見問題（FAQ）

Q：人工智慧推論與訓練有何不同，對投資有何影響？

A：AI訓練是指用大量數據培養模型，而推論則是模型應用於實際情境中產生結果。推論需求的增加顯示AI應用的擴大，對相關硬體和軟體公司是利好。

Q：目前市場面臨的50%回調風險主要來自哪些因素？

A：主要來自市場估值過高、地緣政治緊張、反壟斷調查以及美中貿易關係和關稅的不確定性。

Q：為什麼丹·奈爾斯建議投資人持有現金？

A：因為市場可能面臨大幅回調，持有現金能讓投資人在市場下跌時有更多機會逢低布局，降低風險並抓住未來的投資機會。