投資者必看：瑞銀看好黃金、白銀與潛力礦業股，未來預期超過20%漲幅

全球動盪下的財富避風港：瑞銀如何看待黃金、白銀與潛力礦業股？

在當前全球經濟面臨多重不確定性，從貿易關稅的角力到通膨壓力的悄然升溫，以及地緣政治的波濤洶湧，身為投資者的你，是否正尋找一個能安放財富、抵抗風險的穩定去處？答案或許就藏在我們耳熟能詳的貴金屬——黃金與白銀之中。瑞銀（UBS）近期不僅大幅上調了對這兩大貴金屬的價格預期，更點出了市場上一個可能被低估的潛力標的：串流與特許權公司。那麼，究竟是什麼原因讓這些「老牌」資產再次閃耀？我們又該如何透過創新的投資模式，搭上這波貴金屬的順風車呢？本文將帶你深入剖析瑞銀的最新展望，並解析其中的投資眉角。

黃金：宏觀逆風下的永恆價值守護者

想想看，為什麼自古以來，無論是帝國興衰還是貨幣改革，黃金總能屹立不搖，被視為一種珍貴的價值儲存工具？這不僅僅是因為它的稀有性，更因為在全球經濟不確定性高漲時，黃金總能扮演避險資產的重要角色。目前我們正經歷的，就是這樣一個時代：

• 關稅與貿易戰的不確定性： 跨國的貿易摩擦不斷，使得全球供應鏈面臨挑戰，企業獲利前景不明，投資者傾向尋求更安全的資產。
• 經濟增長放緩的憂慮： 儘管各國政府努力刺激經濟，但全球經濟增長的速度似乎不如預期，這讓市場對未來的信心有所動搖。
• 通膨升溫的風險： 疫情後各國央行大量印鈔，雖然推升了資產價格，但也帶來了物價上漲的壓力，這讓你的購買力可能悄悄縮水。黃金因其有限的供給，常被視為對抗通膨的工具。
• 地緣政治風險不斷： 局部衝突、區域緊張局勢頻傳，國際政治舞台充滿變數，這些都讓投資者對國際局勢感到不安。

在這樣的大背景下，黃金的吸引力自然大幅提升。當傳統的股票或債券市場波動加劇時，許多投資者便會轉向黃金，將其視為資產配置中的「保險絲」，以減緩整體投資組合的風險。這也是為什麼儘管全球利率可能較高，但持有不產生利息的黃金，其機會成本卻相對降低，進一步刺激了投資需求。

除了作為資產配置的「保險絲」外，黃金在全球經濟逆風下，還能展現多重避險功能，為投資者提供穩定性：

• 對抗通膨的利器：黃金的供給有限，能有效對抗貨幣貶值及物價上漲，保值能力強。
• 地緣政治風險的對沖：當區域衝突或國際關係緊張時，黃金因其國際公認的價值，往往成為資金追逐的對象。
• 貨幣波動的緩衝：在美元或其他主要貨幣波動劇烈時，黃金能提供一種相對穩定的價值儲存媒介。

瑞銀黃金價格展望：供需失衡下的高點預期

瑞銀分析師丹尼爾·梅傑（Daniel Major）大膽預測，黃金價格有望在2025年飆升至每盎司3,500美元，甚至在2026年及更長期維持高位。這個預測並非空穴來風，而是基於對市場供需動態的深入洞察。簡單來說，就是需求量在增加，但供給量卻面臨瓶頸：

1. 央行瘋狂買入： 你可能不知道，全球各國的央行，特別是新興經濟體的央行，正在以前所未有的速度增持黃金儲備。他們這樣做，不僅是為了應對不斷攀升的全球債務水平，也是為了分散美元外匯儲備的風險，甚至是一種「去美元化」的趨勢。有趣的是，他們還傾向直接從本地礦商採購，以免影響到美元外匯儲備，這也對黃金需求產生了直接支撐。
2. 有限的礦產供應： 開採黃金並不容易，新的金礦發現越來越少，現有礦區的產量也面臨高原期。這意味著黃金礦產供應的增長受到嚴格限制。
3. 再生金供應受抑： 當黃金價格持續上漲，那些持有舊金的人反而不急著賣出，因為他們預期價格還會更高。這導致「再生金」（recycled gold）的供應量減少，進一步加劇了市場上的供給緊張。
4. 潛在的流動性問題： 由於黃金供給成長有限，加上需求持續旺盛，市場可能出現「供不應求」的局面。如果這種情況持續下去，甚至可能引發流動性問題，也就是想買卻買不到，進而導致價格劇烈波動。

此外，儘管黃金近年來已歷經顯著漲幅，但瑞銀認為，目前市場在期貨與ETF（指數股票型基金）中的黃金持有部位相對於總資產規模仍有成長空間，顯示投資者對黃金的配置意願尚未達到極致，未來仍有資金流入的潛力。

白銀市場的獨特魅力與爆發潛力

如果說黃金是避險的王者，那麼白銀就是兼具避險與工業用途的「全能選手」。白銀不僅能像黃金一樣在不確定時期提供避險功能，它更是許多高科技產業不可或缺的原料，例如太陽能板、電動車、5G技術等等。這也是為什麼它常被稱為「窮人的黃金」，因為它的價格波動性更大，但上漲潛力也可能更驚人。

白銀的工業應用範圍極廣，使其需求不僅僅受投資情緒驅動，更是全球高科技發展的基石，主要應用領域包含：

• 太陽能產業：太陽能電池板製造的關鍵材料，隨著綠色能源普及需求持續增長。
• 電子產品：廣泛用於手機、電腦、電路板等電子元件，因其卓越的導電性。
• 醫療器材：在醫療領域中，白銀因其抗菌特性，被應用於各種醫療器械與藥品。
• 電動車與5G技術：電動車的電池與連接器、5G通訊設備等，對白銀的需求量也日益增加。

瑞銀預期白銀價格在未來數月有望達到每盎司40美元，這波漲勢同樣有幾個強勁的動能：

• 美元替代需求： 當美元走軟時，投資者會尋找其他資產來替代美元的儲存價值，白銀作為一種硬資產，自然成為受青睞的選項之一。
• ETF資金持續流入： 越來越多的大型基金和散戶投資者開始透過ETF來配置白銀，這些資金的持續湧入，為白銀市場提供了強勁的買盤支撐。
• 白銀市場規模相對較小： 相較於黃金，白銀市場的總體規模較小。這意味著即使是相對少量的資金配置轉移，也可能對其價格產生顯著影響，這也解釋了為什麼白銀的價格波動性會比黃金大。
• 連續五年供需逆差： 更重要的是，白銀市場已經連續五年呈現「供不應求」的逆差狀態。這表示白銀的消耗量大於生產量，長期下來庫存會越來越少，一旦需求強勁，價格自然容易被推升。

想像一下，如果黃金白銀比（即一盎司黃金能買多少盎司白銀）從高點（例如過去常在80-90倍）回落，甚至跌破90倍，這通常被視為白銀相對黃金更具吸引力的訊號。這也是許多分析師看好白銀未來表現的原因之一。

為了更直觀地理解黃金與白銀的差異，以下表格進行了簡單的比較：

創新投資模式：串流與特許權公司的優勢解析

你或許會想，直接買黃金或白銀ETF不就好了嗎？或者投資那些大型黃金礦業公司？傳統的黃金礦業投資確實是參與貴金屬市場的方式，但它有其固有的波動性和複雜性。想想看，礦業公司要面對的挑戰有多少：探勘成本高、開採難度大、環保法規日益嚴格、罷工風險、甚至還有地緣政治導致的礦場國有化風險等等。這些營運上的挑戰都可能影響公司的獲利和股價。

那麼，有沒有一種方式可以參與貴金屬的漲勢，同時又避開這些傳統礦業的「地雷」呢？答案就是投資串流（Streaming）與特許權（Royalty）公司。這兩種模式雖然名稱不同，但概念很接近，它們不直接開採礦物，而是扮演「金主」的角色：

串流公司（Streaming Company）：

• 運作方式： 串流公司會先支付一筆預付款給礦業公司，幫助他們開發礦山。作為回報，串流公司有權在未來以一個預設的「低價」買入該礦山生產的黃金或白銀。
• 優勢：
  • 固定低成本： 無論市場價格如何變動，串流公司都能以約定好的低成本取得貴金屬，這讓他們的利潤空間相對穩定。
  • 規避營運風險： 它們不需要負責礦山的日常營運、人力管理、環保問題，這些複雜的開採風險都由礦業公司承擔。
  • 多元化： 一家串流公司通常會與多個礦山合作，分散單一礦區的風險。

特許權公司（Royalty Company）：

• 運作方式： 特許權公司會一次性支付一筆資金給礦業公司，作為交換，它們將獲得未來礦山生產收入的一定百分比作為「特許權費用」。
• 優勢：
  • 純粹的價格曝險： 它們的收入直接與貴金屬的價格掛鉤，是參與貴金屬價格上漲最純粹的方式之一。
  • 極低的營運成本： 幾乎沒有營運費用，因為它們只收版稅，不參與開採。
  • 長期收益： 只要礦山持續生產，它們就能持續獲得收入。

總體而言，串流與特許權模式相較於傳統礦業投資，提供了多重獨特優勢：

• 大幅降低營運風險：無需直接管理礦山、面對罷工、事故或環境法規問題。
• 成本固定且可預期：無論市場價格如何變動，成本多已預先鎖定，利潤率較穩定。
• 資產組合多元化：通常涵蓋多個礦區和礦物，有效分散單一項目或大宗商品價格波動的風險。
• 純粹受惠於貴金屬價格上漲：公司營收直接與貴金屬價格掛鉤，提供較純粹的市場曝險。

瑞銀（UBS）分析師特別指出，市場可能尚未充分反映這些串流與特許權公司的內在增長價值，因為它們的風險報酬比相對傳統礦業公司更具吸引力。想像一下，這就像你買了一棟房子的一部分收益權，而不是直接去當房東處理租客問題，相對省心。

為了更清晰地比較這兩種投資模式，以下表格列出了傳統礦業公司與串流/特許權公司的關鍵差異：

潛力貴金屬公司解析與投資參考

談到串流與特許權公司，Franco-Nevada (FNV) 絕對是值得你深入了解的指標性公司。它被瑞銀點名，並被多位分析師給予樂觀評級。Franco-Nevada的特色在於：

1. 龐大且多元的資產組合： 它在全球擁有超過400項礦產資產的串流和特許權權益，其中貴金屬（黃金、白銀、鉑金等）佔比約75-80%，其餘則為石油和天然氣。這種多元化有助於降低單一項目或單一商品價格波動的風險。
2. 聚焦美洲地區： 大部分的資產都集中在政治相對穩定、法規健全的美洲地區（包括加拿大、美國、墨西哥、中美洲、南美洲），這也進一步降低了地緣政治和營運上的不確定性。
3. 盈利能力強： 由於其商業模式的低成本特性，Franco-Nevada通常能維持較高的利潤率。

除了Franco-Nevada，其他一些被Zacks投資研究推薦具備「強烈買入」評級的黃金礦業股，雖然屬於傳統礦業範疇，但也提供了市場對該領域的看好指標，例如：

• Royal Gold
• Kinross Gold
• AngloGold Ashanti
• Agnico Eagle Mines

而像Newmont (NEM) 這樣的大型傳統黃金礦業公司，雖然CIBC分析師上調了其目標價，但仍維持「中立」評級，這也提醒我們，即使是大型礦企，其股價表現也可能受到開採成本、營運效率等因素的限制，不如串流與特許權公司那樣純粹受益於貴金屬價格上漲。

以下表格匯總了文中提及的幾家代表性貴金屬相關公司及其主要特點，供投資者參考：

總體而言，如果你對貴金屬的投資感興趣，並想在風險報酬之間找到更好的平衡點，那麼將目光投向這些具備獨特商業模式的串流與特許權公司，或許能為你的投資組合開啟新的視野。

結語：在變動的世界中把握貴金屬機遇

綜合瑞銀對黃金與白銀的樂觀預測，以及當前全球宏觀經濟與地緣政治的複雜局勢，貴金屬作為重要的避險工具及價值儲存手段，其投資價值日益凸顯。我們看到了央行的持續買盤，有限的礦產供應，以及白銀市場獨特的工業需求與供需逆差，這些都為未來貴金屬價格的上漲提供了堅實的基礎。

特別是透過選擇像串流與特許權公司這樣具備獨特風險報酬優勢的投資模式，你不僅能有效參與貴金屬市場的成長機遇，同時也能更佳地管理傳統礦業投資固有的波動風險。在一個充滿不確定性的世界裡，為自己的財富找到一個穩定且具潛力的安身之處，或許是每一個投資者都該思考的重要課題。

【免責聲明】本文僅為資訊性與教育性說明，不構成任何投資建議。投資貴金屬或相關公司股票涉及風險，可能導致本金損失。投資前請務必進行獨立研究，並諮詢專業財務顧問意見。

常見問題（FAQ）

Q：黃金為何被視為重要的避險資產？

A：黃金因其稀有性、不易變質的特性，以及在全球範圍內被普遍接受為價值儲存工具而成為避險資產。在經濟不確定性高、通膨壓力大或地緣政治緊張時期，投資者常將黃金作為對沖風險、保護購買力及分散投資組合風險的選擇。

Q：投資串流與特許權公司相比傳統礦業公司有何優勢？

A：串流與特許權公司不直接參與礦產開採，而是透過預付款或版權費獲取礦產收益，這使得它們能規避傳統礦業公司面臨的營運風險（如高成本、勞工問題、環境法規），並享有較低的固定成本及較高的利潤率，能更純粹地受益於貴金屬價格上漲。

Q：白銀除了避險功能，還有哪些獨特之處？

A：白銀除了與黃金相似的避險及價值儲存功能外，還因其優異的導電、導熱和光學特性，在工業領域有廣泛應用，特別是在太陽能板、電動車、電子產品和5G技術等高科技產業。這種工業需求使其價格除了受投資情緒影響外，也與全球經濟增長及科技發展高度相關。