貴金屬投資機會：瑞銀看漲白銀與黃金前景將上漲20%以上

瑞銀看漲貴金屬：白銀黃金閃耀光芒，宏觀變局下的投資新機

你是否曾經好奇，在國際局勢多變、經濟數據起伏不斷的今天，像是黃金、白銀這樣的貴金屬，究竟扮演著什麼樣的角色？它們真的是亂世中的避風港，還是潛藏著更多的投資機會？近期，全球知名投資銀行瑞銀集團（UBS）發布了一份引人注目的報告，不僅大幅調升了對白銀和黃金的價格預期，更積極建議投資者在資產組合中配置一定比例的貴金屬。這份報告究竟揭示了哪些關鍵訊息？聯準會降息的預期、美元走弱，以及川普政府的貿易關稅政策，又會如何影響這些閃亮亮的金屬呢？今天，我們就一起來抽絲剝繭，深入了解這些宏觀變數如何點燃白銀和黃金的潛在漲勢，並分析貴金屬市場的獨特吸引力。

瑞銀為何力薦白銀？深度解析其漲勢潛力

提到貴金屬，很多人第一個想到的是黃金，但瑞銀這次的報告，卻對白銀展現出特別的青睞。他們甚至將白銀的目標價上調至每盎司38美元，預計到2025年下半年，白銀有望達到25.7%的漲幅。為什麼瑞銀會如此看好白銀呢？這其實與白銀的雙重屬性密切相關。

首先，白銀不僅是一種貨幣金屬，更是廣泛應用於工業領域的關鍵材料。你知道嗎？白銀消費量的54%都來自工業應用，像是太陽能板（光伏）、電子產品（你的手機、電腦）、甚至醫療設備都少不了它。隨著全球對再生能源（特別是太陽能）的需求日益增長，這就為白銀提供了非常穩固且不斷成長的需求支撐。想像一下，未來電動車越來越多，太陽能發電越來越普及，對白銀的需求自然水漲船高，這不像純粹的投機，而是一種實實在在的「剛性需求」。

白銀在多個關鍵工業領域扮演著不可或缺的角色，其主要工業應用包括：

• 太陽能板（光伏）：白銀是高效太陽能電池製造的關鍵導電材料。

• 電子產品：手機、電腦、平板等各種電子設備的電路和連接器中廣泛使用白銀。

• 醫療設備：由於其抗菌特性，白銀被用於醫療器械、藥品和水淨化系統。

• 電動車：電動車的電子元件和充電基礎設施也需要白銀。

• 攝影：傳統膠片攝影中，白銀仍是重要感光材料，儘管其用量已大幅減少。

其次，白銀的供給結構獨特。大約有70%的白銀，其實是銅、鉛、鋅等基礎金屬開採時的副產品。這意味著，即使白銀價格上漲，礦商也無法單獨為了增產白銀而大幅擴大開採，因為這取決於其他基礎金屬的市場需求。這種「供給限制」讓白銀的產量不像其他商品那麼容易彈性調整，進一步支撐了其價格。

還有一個非常重要的指標，叫做黃金/白銀比率。這個比率指的是一盎司黃金可以換取多少盎司白銀。目前，這個比率大約在80:1，遠高於過去20年的平均值（約62:1）。這告訴我們什麼？簡單來說，就是白銀相對於黃金被「低估」了。當這個比率很高時，歷史經驗顯示，白銀往往存在顯著的補漲空間。就像班上一個成績好的同學，因為某些原因被低估了，但隨著大家認識到他的真正價值，股價（這裡指白銀）就會慢慢上漲回來。

瑞銀也同樣看好黃金的前景，將其2025年目標價設定在每盎司3,500美元，並預期此上漲趨勢將延續至2026年。他們建議，將貴金屬在投資組合中配置5-7%，強調白銀在黃金/白銀比率高於75:1時，是很好的買入機會。

為了更清晰地了解黃金與白銀的特性差異，以下表格將兩者進行簡要比較，有助於投資者在資產配置時做出更明智的判斷。

特點	黃金 (Gold)	白銀 (Silver)
主要用途	避險資產、保值、珠寶、央行儲備	工業應用 (約54%)、避險資產、珠寶
工業需求佔比	較低	高（約54%）
供給特性	主要為直接開採	約70%為其他金屬開採副產品，供給彈性低
價格波動	相對穩定，避險屬性強	波動性通常較高，具備更大上漲潛力
黃金/白銀比率影響	作為比率基準	當比率偏高時，白銀可能被低估，存在補漲空間

聯準會降息預期與美元走勢：貴金屬投資的關鍵動能

當我們談論貴金屬投資時，宏觀經濟因素絕對是不能忽視的關鍵。其中，美國聯準會（US Federal Reserve）的貨幣政策和美元的走勢，對黃金和白銀的價格有著舉足輕重的影響。

目前的市場預期，聯準會很有可能在未來降息。你知道為什麼降息會對貴金屬有利嗎？因為黃金和白銀本身不會產生利息，當銀行存款或債券的利率下降時，持有這些沒有利息收益的貴金屬，其機會成本（也就是放棄其他投資的收益）就會降低，自然而然就增加了它們的吸引力。根據目前聯邦基金期貨的數據，市場預計到2025年第三季，有高達87%的機率聯準會會降息50個基點。這對貴金屬來說，無疑是個好消息。

除了降息預期，美元走弱也是一個利好因素。貴金屬是以美元計價的，當美元貶值時，對於持有其他貨幣的投資者來說，購買黃金和白銀就變得更便宜了，這會刺激非美元投資者的購買需求。今年以來，美元指數已經下跌了約4.2%，這也增加了白銀對這些投資者的吸引力。白銀對於美元貶值的敏感度甚至比黃金更高，這代表在美元走弱的環境下，白銀可能具備更強的上漲潛力。

近期影響貴金屬價格的關鍵宏觀因素包括：

• 聯準會降息預期：降低持有貴金屬的機會成本，增加其吸引力。

• 美元走弱：使非美元投資者購買貴金屬成本降低，刺激需求。

• 就業成長弱於預期：暗示經濟放緩，增加聯準會降息的可能性。

• 工廠活動收縮：進一步強化經濟放緩預期，支持降息前景。

最近的美國經濟數據也為聯準會降息增添了可能性。例如，美國的就業成長弱於預期，以及工廠活動收縮（ISM製造業指數），這些都暗示著經濟可能正在放緩，進而增強了聯準會最快在九月就降息的可能性，這對於作為避險資產的黃金尤其有利。

以下表格概述了聯準會政策與美元走勢對貴金屬價格的影響：

宏觀因素	對貴金屬影響	原因
聯準會降息	正面利多	降低持有無息貴金屬的機會成本；可能導致美元走弱
美元走弱	正面利多	降低非美元投資者購買成本，刺激需求；白銀敏感度高於黃金
就業成長弱於預期	間接利多	經濟放緩跡象，強化聯準會降息可能性
工廠活動收縮	間接利多	經濟放緩跡象，增加降息可能性，提升黃金避險吸引力
聯準會加速緊縮 (非降息)	負面利空	提高持有貴金屬的機會成本；可能導致美元走強

不過，我們也要注意，市場總是存在不確定性。雖然目前降息是主流預期，但也有約17%的機率聯準會會加速緊縮而非降息。如果這種情況發生，那對貴金屬市場就會產生負面影響。此外，摩根大通（JPMorgan）對白銀則持中立態度，他們認為工業產能可能存在過剩風險，這也說明了市場對白銀前景仍存在不同看法。

川普關稅政策：如何影響貴金屬市場的漲跌風向？

談到全球經濟，我們不得不提到美國的政治變局，特別是前總統川普可能重返白宮，以及他的貿易關稅政策。這些政策對貴金屬市場會產生怎樣的「雙刃劍」效應呢？

首先，川普的關稅政策，例如他對中國進口商品加徵關稅的提議，往往會引發市場的避險需求。當國際貿易環境變得不確定、甚至可能爆發貿易戰時，投資者傾向於將資金從風險較高的股票等資產中抽離，轉而投入黃金、白銀這類被視為避險資產的標的。歷史經驗告訴我們，在貿易戰時期，黃金作為「危機資產」的避險角色往往會被凸顯，因為它被認為能夠抵禦政治經濟的不確定性。

然而，關稅政策也可能帶來短期內的負面影響，特別是對工業金屬而言。如果高關稅導致全球貿易量減少，或者生產成本上升，那麼像白銀這種工業應用佔比較高的金屬，其工業需求可能會受到短期壓力。舉例來說，如果對進口電子產品徵收高額關稅，相關產業的生產成本就會增加，進而可能導致對白銀等原材料的需求下降。最近，因為美國銅關稅豁免，導致鉑金價格大幅下跌，期貨溢價消失，這就是一個活生生的例子，說明關稅政策對特定金屬的影響可以非常直接。

儘管如此，從長期來看，川普的關稅政策也可能對白銀形成間接支撐。如果關稅鼓勵了美國國內的相關技術生產和供應鏈本地化，那麼對於那些需要大量白銀作為原材料的產業（例如太陽能板、半導體），國內的需求可能會因此增加，從而為白銀價格提供結構性支持。這就像是一個複雜的連環效應，我們需要從多個角度去觀察和分析。

川普的關稅政策可能對貴金屬市場產生雙重影響，具體可分為以下幾個方面：

影響類型	具體表現	對貴金屬的影響
避險需求提升	國際貿易環境不確定、貿易戰風險加劇	資金流向黃金等避險資產，利好金價
工業需求受損	高關稅導致全球貿易量減少、生產成本上升	白銀等工業金屬的工業需求短期內承壓
供應鏈本地化	鼓勵美國國內技術生產和供應鏈本地化	長期可能增加國內對白銀等原材料的結構性需求
貨幣貶值壓力	貿易戰可能引發美元波動或貶值	美元走弱可能利好以美元計價的貴金屬

礦業巨頭動態與金銀比：透視潛在的投資機會

除了宏觀經濟和政策影響，貴金屬礦業公司的營運狀況和市場的供需動態，也提供了寶貴的投資線索。

首先，我們來看看一些主要的礦業公司。你可能聽過全球最大的黃金生產商Newmont Corp（股票代碼：NEM）。近期，加拿大帝國商業銀行（CIBC）將其目標價上調至74美元，華爾街分析師的平均目標價也達到了68.13美元，預期有約19.31%的潛在漲幅。這表示分析師對這家公司未來的表現有著較高的期待，也暗示著整個行業可能正處於一個相對樂觀的週期。

當我們評估礦業公司的潛力時，可以參考以下表格，了解部分公司的近期動態：

公司名稱	近期動態摘要	潛在影響
Newmont Corp (NEM)	CIBC上調目標價至74美元，華爾街平均目標價68.13美元	約19.31%潛在漲幅，分析師看好
B2Gold	獲馬利政府批准在Fekola礦區進行地下開採，已開始礦石生產	產能有望提升，增加營收
Torex Gold	以4.49億加元全股收購Prime Mining	透過併購增加金銀項目，擴大資源儲備
Visla Silver	Panuco項目顯示強勁資源成長潛力	未來供應量可能增加，但有助於公司發展
Alamos Gold	上調總維持成本（AISC）指引	成本增加可能影響獲利能力，需留意股價表現

從表中我們可以看到，礦業部門的併購活動持續活躍，這有利於行業整合與資源優化，從長遠來看，有望推升相關企業的價值。像是Torex Gold收購Prime Mining，就是透過合併來增加金銀項目，擴大自身的資源版圖。

除了供應端，實體需求也是支撐貴金屬價格的重要力量。特別是像印度這樣的主要消費國，他們增加白銀進口配額的舉動，就為白銀市場提供了強勁的實體需求支撐。當全球實體經濟對黃金和白銀的消費量持續增長時，這也會對價格產生積極的影響。

儘管瑞銀和許多分析師都對白銀和黃金前景樂觀，但我們也要記得，市場總是充滿變數。地緣政治局勢如果趨於緩和，可能導致股市反彈，進而對貴金屬價格構成壓力。投資任何資產，都需要你仔細研究，做好風險管理。

總結與投資提示

總體來說，瑞銀集團的樂觀預期，確實為貴金屬市場注入了一劑強心針。我們看到了白銀憑藉其在工業應用上的剛性需求、獨特的供給限制以及相對於黃金的「低估」狀態，展現出強勁的潛在漲勢。同時，聯準會降息預期與美元走弱等宏觀因素，也為黃金和白銀創造了更有利的投資環境，降低了持有貴金屬的機會成本。

儘管川普政府的關稅政策可能對工業金屬帶來短期逆風，但長期而言，它也可能刺激避險需求，並間接推動國內相關產業對白銀的結構性需求。而從礦業巨頭的動態來看，行業的併購整合以及分析師的積極評級，也為貴金屬市場提供了更多值得關注的投資機會。

對於尋求多元化配置與資產保值的投資者而言，當前的市場波動或許正是策略性佈局的好時機。但請記住，任何投資都伴隨著風險。就像我們前面提到的，市場預期隨時可能改變，地緣政治也可能瞬息萬變。因此，在做出任何投資決策之前，務必進行充分的研究，並根據自己的風險承受能力來評估。

投資貴金屬時，建議考慮以下幾點：

• 白銀的工業應用與供給限制是主要漲勢動能，可關注其長期需求。

• 聯準會降息預期和美元走弱會降低貴金屬的持有成本，提升其相對吸引力。

• 川普關稅政策可能帶來避險需求，但也要留意其對工業金屬短期需求的影響。

• 關注礦業公司的併購活動與分析師評級，以把握行業的整合與成長機會。

• 在任何投資前，務必進行充分研究並根據個人風險承受能力進行評估。

免責聲明：本文所提供之資訊僅供教育與知識性說明用途，不構成任何形式的投資建議、買賣邀約或推薦。所有投資均有風險，請您在做出任何投資決策前，務必諮詢專業財務顧問。

常見問題（FAQ）

Q：瑞銀為何特別看好白銀的潛力？

A：瑞銀看好白銀主要基於其雙重屬性。首先，白銀有54%的消費來自於太陽能、電子產品等工業應用，再生能源需求增長為其提供穩固支撐。其次，約70%的白銀是其他基礎金屬的副產品，供給受限不易大幅擴增。此外，目前較高的黃金/白銀比率也暗示白銀存在補漲空間。

Q：聯準會的降息預期對貴金屬投資有何影響？

A：聯準會降息預期對貴金屬是利好消息。由於黃金和白銀本身不產生利息，當市場利率下降時，持有這些貴金屬的機會成本隨之降低，使其相對於其他生息資產更具吸引力。同時，降息也可能導致美元走弱，進一步提升以美元計價的貴金屬對非美元投資者的吸引力。

Q：川普的貿易關稅政策對貴金屬市場是利好還是利空？

A：川普的貿易關稅政策對貴金屬市場的影響是雙刃劍。一方面，關稅引發的國際貿易不確定性和貿易戰風險會增加避險需求，有利於黃金等避險資產。另一方面，高關稅可能導致全球貿易量減少，短期內對白銀這類工業應用佔比較高的金屬需求產生壓力。然而，長期而言，關稅也可能鼓勵供應鏈本地化，間接支撐相關產業對白銀的需求。