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你是否曾經好奇，那些頂尖的投資大師，究竟把錢投向了哪裡？
在變幻莫測的金融市場中，追蹤重量級投資人的動向，總能為我們帶來不少啟發。今天，我們要來一探究竟，億萬富翁投資者賽斯．卡拉曼（Seth Klarman）旗下的包普斯特集團（Baupost Group），在2025年第二季的最新投資佈局。這家以「價值投資」聞名的對沖基金，近期向證券交易委員會（SEC）提交了關鍵的13F 報告，揭露了他們最新的持股變動，其中有幾項調整特別引人注目。
這份報告不僅讓我們看見了包普斯特集團的投資組合如何動態調整，更重要的是，它也再次印證了卡拉曼一貫的投資哲學。接下來，我們將一起深入剖析這份報告，看看卡拉曼是如何運用他的智慧，在市場中尋找被低估的機會，以及他加碼了哪些你可能也聽過的科技與零售巨頭。
這份13F報告對廣大投資者而言，不只是一份公開文件，更是一份重要的參考資料，提供多方面的寶貴洞察。以下是這份報告的幾個主要看點：
- 揭示大型機構投資者的持股變動，幫助我們了解其對特定公司或產業的看法。
- 提供市場趨勢的潛在線索，觀察聰明錢的流向有助於我們發現被低估或看好的投資機會。
- 增加市場透明度，讓投資者能更好地評估市場參與者的行為與策略。
揭密13F報告：包普斯特集團的策略性加碼
對於非專業背景的讀者來說，你可能會好奇什麼是「13F 報告」？簡單來說，這是一份美國證券交易委員會要求大型機構投資者定期揭露其股票持倉的公開文件，就像一份「成績單」，讓大家知道他們在某個時間點買了什麼、賣了什麼。而從包普斯特集團這份最新的2025年第二季13F報告中，我們看到了兩個特別引人注目的加碼動作。
本次13F報告顯示，包普斯特集團在2025年第二季對其核心持股進行了策略性調整，以下表格總結了主要的加碼動作：
| 公司名稱 | 股票代號 | 持股變動比例 | 持股價值（2025/6/30） |
|---|---|---|---|
| Alphabet 公司 | GOOG, GOOGL | +27% | $4.672 億美元 |
| 美元大眾公司 | DG | +27% | $3.05 億美元 |
首先是科技巨頭Alphabet 公司（GOOG, GOOGL）。包普斯特集團大幅增持了 Alphabet 公司股數，增幅高達27%！你知道這代表什麼嗎？這使得Alphabet公司一躍成為包普斯特集團最大的持股部位。到2025年6月30日為止，光是Alphabet這項持股的價值就飆升了44%，達到驚人的4.672億美元。這是不是讓你對這家公司充滿了好奇？畢竟，在價值投資大師的眼中，它顯然擁有不容小覷的潛力。
另一個重要的加碼對象是零售商美元大眾公司（Dollar General Corp.）。包普斯特集團對這家公司的持股也增加了27%，持股價值更是激增了65%，來到3.05億美元。這顯示即使在當前經濟環境下，卡拉曼和他的團隊依然對某些特定的零售業者抱持高度信心。這背後的原因，或許與這些公司的基本面表現，以及價值投資者對其未來增長潛力的判斷有關。
不只舊愛：新興投資機會與多元佈局
除了對核心持股的加碼外，包普斯特集團也在2025年第二季新建立了幾個重要的投資部位。這就像是他們在市場上又發現了新的「寶藏」，願意將資金投入其中。這些新進榜的成員包括：
- Fiserv 公司：這是一家全球領先的金融服務技術提供商，協助銀行、信用合作社等處理交易和數位化服務。在數位金融浪潮下，它的潛力不言而喻。
- Amcor 公司：這是一家全球性的包裝解決方案公司，從食品、飲料到醫療保健產品，都可能用到他們的包裝。包裝業雖然傳統，但在全球消費品市場中卻是不可或缺的一環。
- PagSeguro 數位公司：一家來自巴西的數位支付和金融科技公司，在拉丁美洲市場扮演著重要角色。這顯示包普斯特集團不僅限於美國市場，也會在全球範圍內尋找價值。
這些新建立的持股部位，反映了包普斯特集團在不同產業中尋找價值的策略。以下表格呈現了這些新投資的概覽：
| 新進持股 | 主要業務 | 潛在價值考量 |
|---|---|---|
| Fiserv 公司 | 金融服務技術 | 數位金融趨勢，技術基礎設施需求 |
| Amcor 公司 | 全球包裝解決方案 | 消費品市場必需品，行業龍頭地位 |
| PagSeguro 數位公司 | 巴西數位支付/金融科技 | 拉丁美洲市場成長潛力，金融科技普及 |
同時，基金也在這段時間清倉了一些持股，像是Solventum公司、科睿唯安（Clarivate PLC）和SomniGroup國際等。這種有進有出的動態調整，正是其投資組合管理的一部分，確保資金總能流向他們認為最具有潛力的地方。
價值投資的精髓：賽斯．卡拉曼的「安全邊際」哲學
談到賽斯．卡拉曼，就不能不提他那本經典著作《安全邊際》（Margin of Safety）。這本書就像是價值投資者的「聖經」，教導我們如何在投資中保護自己，同時尋找超額回報。你知道「安全邊際」是什麼意思嗎？想像一下，你今天想買一棟房子，如果這棟房子實際價值1000萬元，但你只用700萬元就買到了，那這300萬元的價差，就是你的「安全邊際」。即使未來市場波動，你也有更大的緩衝空間，減少虧損的風險。
「安全邊際」不僅僅是一種概念，更是價值投資者用來降低風險、提升潛在回報的實用策略。其核心優勢包括：
- 提供價格下跌時的緩衝，減少資產價值波動對投資組合的負面影響。
- 增加長期投資的成功機率，因為買入價格低於內在價值的資產，提供了更大的增長空間。
- 迫使投資者進行深入研究，因為要判斷「內在價值」就需要對公司有透徹的理解。
卡拉曼的投資方法深受另一位傳奇人物華倫．巴菲特（Warren Buffett）的影響，特別是巴菲特所說的「打孔卡哲學」。這並不是真的要你拿一張打孔卡來投資，它的意思是，你的投資決策就像在打孔卡上打洞一樣，每做一個決定都必須深思熟慮。因為你只有很少的「洞」可以打，所以每次出手都要確保這是個好機會。
這也解釋了為什麼包普斯特集團的持股數量相對集中，截至2025年6月30日，他們維持著與前一季相同的23個持股數量。這不是因為他們懶惰，而是因為他們相信集中投資（Concentrated Investing）：專注於少數幾家他們經過深入研究、確信具有深層價值的公司，並長期持有。這種策略旨在實現超越大盤的表現，而不是分散投資到數百家公司，只求跟隨市場。
以下表格比較了集中投資與分散投資的主要特性：
| 投資策略 | 優點 | 缺點 | 適用情境 |
|---|---|---|---|
| 集中投資 | 深入了解少數公司，潛在超額報酬高，研究效率高 | 風險集中，單一公司表現影響大 | 對選股能力有高度自信，願意承擔較高波動 |
| 分散投資 | 降低單一資產風險，波動較平穩 | 可能錯失超額報酬，研究廣度大於深度 | 尋求市場平均回報，風險承受度較低 |
卡拉曼也擅長「逆向操作」。當市場恐慌、人人都在拋售股票時，他反而會去尋找那些被市場錯殺、價格被嚴重低估的「便宜貨」。他曾經說過：「你賺錢的方式是在市場恐慌時買入，並在市場繁榮時出售。」這種看似與眾不同的做法，正是其價值投資哲學的體現，也是他在長期投資中取得成功的關鍵。
逆向操作策略的實踐需要投資者具備獨到的判斷力與非凡的耐心。其核心特徵包含：
- 敢於與市場主流情緒相悖而行，在恐慌中尋找價值，在狂熱中保持警惕。
- 需要對資產的內在價值有深刻理解，不為短期市場波動所動搖。
- 投資週期通常較長，等待市場情緒修復與價值回歸。
投資組合的穩健成長與未來展望
截至2025年6月30日，包普斯特集團的管理資產總額（AUM）達到了41.3億美元，而其投資組合價值也較前一季增長了18%。這份成績單，再次證明了賽斯．卡拉曼和他的團隊在實踐價值投資策略上的成功。在市場充滿不確定性的時候，他們的穩健增長更是顯得難能可貴。
為什麼包普斯特集團對Alphabet情有獨鍾呢？Alphabet旗下的Google不僅是全球最大的搜尋引擎，還有YouTube、Android作業系統、Google Cloud雲端服務等強大業務。在人工智慧（AI）時代，Alphabet更是積極投入AI基礎建設和應用開發，這為其帶來了巨大的成長潛力。這可能也是像包普斯特集團這樣深具洞察力的基金，會選擇重倉加碼的原因之一。
值得注意的是，不只包普斯特集團，其他知名的投資者，例如Tweedy Browne、Gardner Russo & Gardner以及Triple Frond Partners等，也都在同一時期增加了對Alphabet公司的持股。這是不是代表著，有越來越多的聰明錢，都看到了這家科技巨頭的潛在價值呢？當然，每個投資機構的策略和理由可能有所不同，但大家不約而同地看好Alphabet，確實是一個值得我們思考的現象。
總體而言，賽斯．卡拉曼在2025年第二季的投資舉措，再次印證了其深耕價值、逆向操作的投資哲學。包普斯特集團透過策略性增持核心資產並靈活調整投資組合，不僅實現了資產價值的顯著增長，也為市場提供了如何在不確定性中尋找「安全邊際」的寶貴示範。其未來動向勢將持續為全球投資者所關注，而你，也能從中學習到一些實用的投資智慧。
【免責聲明】本文章內容僅為教育與知識性說明，不構成任何投資建議。投資有風險，請務必在做出任何投資決策前，諮詢專業財務顧問或進行獨立研究。文章中提及的公司或其股票僅為案例說明，不代表推薦購買或出售。
常見問題（FAQ）
Q：什麼是13F報告，它對一般投資者有何意義？
A：13F報告是美國證券交易委員會（SEC）要求大型機構投資者定期揭露其股票持倉的公開文件。對於一般投資者而言，這份報告能提供寶貴的市場洞察，幫助我們追蹤頂尖投資者的動向，了解他們看好的公司或產業趨勢，作為自身投資研究的參考依據。
Q：賽斯．卡拉曼的「安全邊際」哲學如何在投資中應用？
A：「安全邊際」是指以遠低於內在價值的價格買入資產，創造一個價值與價格之間的緩衝區。這意味著在投資前需深入分析公司的真實價值，並在市場價格大幅低於此價值時買入。這能有效降低潛在虧損風險，並為長期資本增值提供更大的空間。
Q：包普斯特集團為何會同時加碼科技巨頭Alphabet與零售業者美元大眾公司？
A：這體現了包普斯特集團多元且具洞察力的價值投資策略。對Alphabet的加碼，可能是看好其在AI時代的技術領先和巨大增長潛力；而對美元大眾公司的增持，則可能基於其在特定經濟環境下的韌性、穩健的基本面，以及作為價值型零售商的被低估潛力。這顯示他們在不同領域尋找被低估的價值。
